文：权衡财经研究员 朱莉

编：许辉

清华大学在国内「省校共建」机制的探索和实践也走在前列，早在2011年，深圳清华大学研究院通过控股的方式设立力合创投，进行科技创新投资、成果孵化，力合创投后进一步发展为力合科创，不完全统计，总投资数多达122次。

4月12日申购的清研环境科技股份有限公司（简称：清研环境）亦是其中之一，其拟在创业板上市，保荐机构为中信建投证券。公司是2021年12月10日过会，1月17日提交注册。本次发行新股股票数量不超过2，701万股，占发行后股份总数的比例不低于25％，拟投入募集资金3．71亿元用于广东清研高端环保装备研发与制造基地项目和补充流动资金。报告期其归属于母公司所有者权益分别为4，309．61万元、8，619．22 万元、2．793亿元和3．207亿元。

清研环境实控人持有近半股权，报告期末引入多家机构；营收增速放缓，毛利率持续下滑；公司规模小，管理费用中大额股权支付，委托技术研发占比三成；主要客户更迭较快，地域集中度高，应收账款高企；固定投资小，资产负债率走低，或不差钱仍募资补流；无资质或超越资质承接业务可能被追溯处罚，供应商多零人或数人公司。

实控人持有近半股权，报告期末引入多家机构

清研环境前身系深圳市清研环境科技有限公司，由迦之南投资、陈福明、清研创投三方出资设立。清研有限设立时注册资本为1，000万元。截至招股说明书签署日，公司共计15名股东，其中，3名自然人股东和12家机构股东。公司的控股股东、实际控制人为刘淑杰。

刘淑杰直接持有公司24．17％的股权，同时刘淑杰持有迦之南投资100％股权，另外刘淑杰担任根深投资和行之投资两个平台的普通合伙人，通过迦之南投资、根深投资和行之投资间接控制公司25．99％的股权，合计控制公司总股本50．16％的股权，为公司的实际控制人，担任公司董事长、总经理，对公司的人事任免、经营决策等拥有重大影响力。若其利用自身实际控制地位，通过影响董事会或行使股东表决权等方式，对公司经营决策、人事任免、投资方向、利润分配、信息披露等进行不当控制，或凌驾于企业内部控制之上，则公司生产经营及中小股东合法权益可能受到不利影响。

截至招股说明书签署日，陈福明直接持有公司20．71％的股份。除此之外，其持有根深投资2．9316％的出资份额，而根深投资持有公司12．84％的股份；其持有行之投资11．54％的出资份额，而行之投资持有公司9．30％的股份。

清研环境申报前最近一年新增股东7名，分别为人才基金、深创投、惟明投资、宜安投资、子今投资、启高致远及力合泓鑫。

清研环境直接或间接拥有1家全资子公司，1家控股子公司，2家分公司和1家参股公司，分别为广东清研、上海清研、清研环境宝安分公司和清研环境武汉分公司、开封清研。截至2020年12月31日，广东清研亏损4．62万元，上海清研未开展工作。

开封清研是公司2017年时计划转型市政污水处理市场，通过建立样板工程加快技术推广，因开封市朱仙镇污水处理厂进行改造，公司产品适合原地污水厂的提标改造，因此公司与当地其他股东合伙投资设立项目公司，建立市政污水样板工程。公司持有开封清研40％股权，贾茹楠和贾水仙各持有30％股权，贾水仙为贾茹楠母亲，贾茹楠2001年1月至2003年8月任河南省科技报社记者，2003年9月至2004年12月为河南省法制频道记者，现任开封清研的法人代表兼执行董事。该项目采用BOT模式，开封清研投资改造污水处理设施，运营期30年（含建设期），收取污水处理费，在运营期结束后移交当地政府，开封清研2020年度盈利106万元。

2019年11月公司进行了管理人员的股权激励，而员工平台行之投资份额的认购对象包括实际控制人刘淑杰及其一致行动人陈福明4名员工，入股确认的股份支付费用在约定服务期限内进行分摊，并计入当期经常性损益中。

不仅在股权激励上，公司大手笔，在现金分红上，公司也不吝啬，权衡财经注意到，2019年公司现金分红金额为3000万元，是当期净利润的50．08％。

营收增速放缓，毛利率持续下滑

清研环境专注于快速生化污水处理技术研发和应用，RPIR（耦合沉淀矩形气升环流生物反应器，亦称反应沉淀一体式矩形气升环流生物反应器）技术是公司快速生化污水处理技术之一，是报告期内公司主营业务收入的主要来源。2018年－2020年公司的营业收入分别为7，252．00万元、1．51亿元、1．824亿元，2019年较2018年增长108．19％，2020年较2019年增长20．81％，营收增速放缓；各期净利润分别为3036．74万元、5990．84万元和6559．36万元，2019年较2018年增长97．28％，2020年较2019年增长9．49％。公司预计2021年度营业收入为2．228亿元，同比增长22．15％；预计归母净利润为7，044．95万元，同比增长7．40％；预计扣归母净利润为6，192．40万元，同比增长0．58％。

公司的主营业务收入来源于RPIR工艺包销售收入、水处理运营服务收入及水处理工程服务收入。其中，RPIR工艺包是公司的主要产品。报告期内，公司RPIR工艺包销售收入分别为5，117．57万元、1．28亿元、1．479亿元和9，994．80万元，占公司主营业务收入的比例分别为70．90％、85．03％、81．23％和95．37％，是公司主营业务的主要组成部分。

报告期内，公司主营业务毛利率分别为65．24％、63．19％、60．95％和54．65％，存在持续下降趋势。公司毛利主要来源于RPIR工艺包，RPIR工艺包毛利率分别为69．92％、66．47％、66．06％和56．92％，2021年1－6月下降明显，在一定程度上受RPIR工艺包收入结构的变化影响。

报告期内，公司水处理运营服务毛利率分别为62．87％、54．96％、54．51％和7．97％，2021年1－6月出现大幅下降，主要系沙湾河1号、2号污水治理项目续期后，收入规模及毛利率水平大幅下降影响。

报告期内，可比同行业毛利率均值分别为54．39％、52．33％、51．64％和50．68％，公司主营业务毛利率高于同行业可比公司思普润、德林海、三达膜，略低于金达莱。