3.3 风险分析

图 常见风险

资料来源：资产信息网 千际投行

(1) 产业政策风险

未来如果政府削减对垃圾焚烧发电行业的支持力度，上述垃圾发电价格政策发生变化，将可能对公司的经营状况，财务状况及盈利能力造成不利影响。

(2) 行业和市场风险

◇市场竞争风险

随着几年来垃圾焚烧发电行业的快速发展，行业市场竞争日趋激烈。部分进入垃圾焚烧发电行业较早、发展规模较大、具有较强融资能力、研发能力的公司凭借较强的竞争优势，在行业内占据了较高的市场份额。

垃圾发电行业广阔的市场空间可能吸引更多资本驱动型的企业进入本行业未来市场竞争将进一步加剧。随着行业竞争的加剧，行业未来获取新项目的难度将增加，新获取项目的收益率也存在下降风险。

◇项目的审批及实施风险

投资、建设、运营多个垃圾焚烧项目，未来将依托自身的技术、人才、品牌、管理优势进一步拓展开发新项目，以持续扩大业务规模，提升收入水平和盈利能力。

垃圾焚烧发电项目通常属于地方政府的特许经营项目，获得后能否顺利实施项目存在不确定性。垃圾焚烧发电项目的实施需地方政府环保部门、投资建设管理部门、土地管理部门等多个部门的审批和配合，该等政府部门在协调征地、拆迁等工作时受限于多方面的不确定因素，若未能顺利完成该等部门的审批程序，则行业公司新的垃圾焚烧发电项目可能难以实施，甚至出现被迫中止的情形，从而对公司的业务发展和盈利能力造成不利影响。

◇社会公众接受度有限的风险

垃圾焚烧发电是城市生活垃圾处理的重要方式，对实现垃圾减量化、无害化处理和资源化利用，改善城乡环境卫生状况，解决“垃圾上山下乡”等突出环境问题具有重要作用。

但由于部分社会公众对垃圾焚烧发电项目的建设和运营存在误解，认为其可能对周边环境造成二次污染并影响身体健康，导致垃圾发电项目存在较为明显的“邻避效应”。尽管垃圾焚烧发电项目在获批建设前履行了社会稳定性风险评价、环境影响评价程序，仍然面临因周边民众反对而受阻或停滞甚至被迫重新选址等风险。

(3) 经营风险

◇环保风险

垃圾焚烧发电项目的建设和运营过程中会产生废水、废气及固体废弃物，需遵守环境保护方面的相关法律法规要求。为确保垃圾焚烧发电生产过程符合环保要求，行业公司积极履行环保职责，投入大量人力、财力、物力完善环保设施，建立环保执行体系。但随着国家对环境保护的日益重视和民众环保意识的不断提高，国家政策、法律法规对环保的要求将更为严格，如果行业公司未能严格满足环保法规要求乃至发生环境污染事件，则公司将面临受到行政处罚的风险。

◇安全生产风险

垃圾发电生产经营、项目建设过程对操作人员的技术要求较高，如果员工在日常生产中出现操作不当、设备使用失误等意外事故，将面临安全生产事故、人员伤亡及财产损失等风险。

◇工程质量风险

垃圾焚烧发电处理项目EPC建造业务和渗滤液处理项目EPC建造业务对系统管控要求较高，专业性较强。由于承接的工程项目涉及的部门、企业、人员较多，易受到各种不确定因素或无法事先预见因素的影响，如公司在工程项目施工中出现进度或质量掌控偏差，则可能存在因工程质量控制不到位、技术运用不合理等情况而造成项目质量事故或隐患等风险。

◇项目建设和运营成本上升风险

BOT项目由于建设周期较长，项目建设期间，如材料或设备备件价格、人工成本等出现较大幅度的上升，或受到预期之外的环境、地质、周边社会公众对项目造成二次污染担心等因素影响，将可能导致项目建设成本上升。项目运营过程中，如果石灰、活性炭等生产材料及人工成本出现较大幅度上涨，将导致公司运营成本增加。此外，随着环保标准的提升，公司在环保方面的支出将增加，公司也将面临运营成本增加的风险。

◇垃圾热值不稳定的风险

垃圾热值是影响垃圾焚烧发电项目经营效益的重要因素之一。我国生活垃圾分类标准体系尚未完全建立，生活垃圾的成分较为复杂，不同地区、不同季节生活垃圾的热值也存在一定差异，特许经营协议中通常按年对垃圾保底量进行约定，但未对生活垃圾的具体成分及热值做出明确约定，可能存在垃圾热值偏低或不稳定导致焚烧发电厂发电量未达预期或波动的风险。

3.4 竞争分析

波特五力模型是分析一个行业竞争格局的有效工具。在中国垃圾焚烧发电行业中，此模型可揭示以下几个方面的竞争特点：

(1) 供应商的议价能力

垃圾焚烧发电企业的供应商主要是焚烧炉设备和发电设备，由于我国的垃圾发电事业起步较晚，仍处于研发的初级阶段，大部分的焚烧炉设备和技术是从国外引进，致使焚烧炉的供应市场成为卖方市场，供应商的议价能力较强。

在发电设备方面，虽然国内的技术已非常成熟，生产能力也颇具规模，但由于近期国内电力投资规模较大甚至超过发电设备厂家的生产能力，使得供应商的议价能力也较强。

(2) 购买者的议价能力

垃圾焚烧发电项目属于市政公用行业，基本属于买方市场，其购买者绝大多数为各地政府。在垃圾焚烧发电项目运作过程中，各地政府大多对技术、财务、法律等方面聘请专业的顾问单位，通常同通过公开招商、竞争性谈判或公开招标等方式来选择投资人，在处理工艺、选址上具有主导性，因此，政府的讨价还价能力较强，在竞争激烈的情况下，投资人处于劣势，垃圾处理费很难提高。

(3) 新进入者的威胁

垃圾焚烧发电行业属于资金密集和技术密集型行业，其阻碍新竞争者进入的主要壁垒包括特许经营资格、高额投资成本、技术优势、企业运营水平、人才壁垒等，对企业与政府的合作关系及企业自身能力要求较高，进入壁垒较高，因此，新进入者的威胁较弱。

(4) 替代品的威胁

目前，国内主要采取卫生填埋、焚烧发电和堆肥等三种方式处理垃圾。虽然卫生填埋仍为我国城市垃圾处理的主导方式，但存在二次污染隐患；堆肥方式在我国已逐渐退出，具有项目建设成本高、效益低、存在重金属污染等问题，处理规模受到限制；相较之下，垃圾焚烧方式以符合环保政策、清晰的盈利模式、可持续等优势，在我国垃圾处理市场中的占比逐年走高，2019年我国垃圾焚烧占比达54.5%，因此，未来垃圾焚烧发电为今后垃圾处理的主要方向。

(5) 同业竞争者的竞争程度

当前，我国城市生活垃圾处理领域迎来大规模投资建设的时代，良好的投资环境、稳定增长的潜在市场致使国企、外资及民营企业积极参与市场竞争，形成了成熟清晰的商业模式。

3.5 重要参与企业

中国主要企业有中国天楹[000035.SZ]，兴蓉环境[000598.SZ]，韶能股份[000601.SZ]，启迪环境[000826.SZ]，瀚蓝环境[600323.SH]，华光环能[600475.SH]，富春环保[002479.SZ]，

科融环境[300152.SZ]，永清环保[300187.SZ]，长青集团[002616.SZ]，华西能源[002630.SZ]，迪森股份[300335.SZ]，伟明环保[603568.SH]，上海环境[601200.SH]，绿色动力[601330.SH]，泰达股份[000652.SZ]，旺能环境[002034.SZ]，龙净环保[600388.SH]，三峰环境[601827.SH]，圣元环保[300867.SZ]，顺控发展[003039.SZ]。

1/中国天楹 [000035.SZ]

中国天楹是一家环保新能源上市公司，主要业务包括投资、建设、运营、维护环保基础设施项目和环保设备的研发、生产、销售；业务范围覆盖生活垃圾焚烧发电及蒸汽生产、污泥处理、餐厨垃圾处理、危险废弃物处理、建筑垃圾处理、污水处理、填埋气开发与利用、垃圾分类收运体系投资与运营等领域。

2/兴蓉环境 [000598.SZ]

兴蓉环境是中国大型水务环保综合服务商，主要从事自来水生产与供应、污水处理、中水利用、污泥处置、垃圾渗滤液处理和垃圾焚烧发电等业务，集投资、研发、设计、建设、运营于一体，拥有完善的产业链。

3/启迪环境 [000826.SZ]

启迪环境是中国大型专业环保上市公司，长期致力于废物资源化和环境资源的可持续发展。公司致力于发展成为一流的全产业链综合环境服务商，公司主营业务涉及固废处置、互联网环卫、再生资源回收与利用、水务业务、环卫专用车辆及环保设备制造等诸多领域。

第四章 未来展望

中国垃圾焚烧发电行业在未来发展中呈现出显著的趋势和潜力。随着环保要求的提升和技术的持续革新，这一行业预计将经历重大转型，特别是在烟气处理和飞灰管理方面，环保技术的应用将更加广泛，旨在减少对环境的负面影响。同时，垃圾预处理和热能回收技术的进步也将大幅提升能源转换的效率。

政策支持在推动垃圾焚烧发电行业发展方面将发挥关键作用。在碳中和背景下，政府可能会提供更多补贴和税收优惠，以激励该行业的发展。此外，市场竞争的加剧将促使企业在技术创新、服务优化和成本控制等方面投入更多努力，同时跨行业的合作也可能成为新的增长点。

垃圾焚烧发电行业还有望积极参与国际碳交易，通过减排获得的碳信用不仅能转化为经济收益，也将提升整个行业的绿色形象。此外，行业的智能化和自动化水平预计将大幅提升，利用智能监控系统、数据分析等技术优化燃烧过程，降低运营成本，同时提高环境安全标准。

千际投行认为，中国垃圾焚烧发电行业的未来发展将依托技术革新、政策支持和市场潜力的挖掘，同时向绿色、智能化方向转型，助力城市可持续发展。

作者：千际投行

编辑：孙广军

封面：Generated by AI

       原文标题 : 2024年中国垃圾焚烧发电行业研究报告