理工环科

理工环科2017年第一季度实现营业收入13,435.19万元，同比增长109.73%；实现归母净利润4,550万元，同比增长459.12%，符合此前业绩预告预期。公司实现扣非归母净利润4410万元，同比增长443.53%；EPS 0.11元/股，ROE 1.52%。

2017年第一季度，理工环科土壤修复新添50亿框架协议，增强经验与口碑。

理工环科表示，旗下子公司碧蓝环保的土壤修复业务重点立足于湘西地区，在湘潭市、桂阳县已经落地多个项目，毛利率情况良好，并与2017年2月依托上市公司联合中国电建签订《湘潭市竹埠港滨江商务区基础设施项目合作框架协议》，6年总投资规模50亿元，其中前3年投入20亿元主要进行土壤、场地修复及综合治理。竹埠港是湘江流域重金属治理区域之一，此次框架协议将进一步增强公司土壤修复的项目经验与市场口碑，我们认为政府将推进招投标程序，公司也会尽快落实项目具体合同的签订。

理工环科预计2017年1～6月归母净利润0.95～1.08亿元，同比增长260%-310%。暂不考虑湘潭框架带来的业绩增量，预计2017、2018年分别实现营业收入11.75、15.16亿元，分别实现归母净利润3.10、4.11亿元，折合EPS0.77、1.02元/股，维持买入评级。

鸿达兴业

鸿达兴业2017年第一季度实现营业收入149,621.46万元，同比增长16.76%；实现归母净利润30,419.76万元，同比增长180.60%，本期PVC、烧碱、土壤调理剂等产品收入高于上年同期，本期利润总额增加，所得税费用相应增加。

鸿达兴业表示，公司土壤修复业务和塑交所业务发展良好，预计本期带来的利润贡献高于上年同期。

综上，从五大公司的业绩情况来看，2017年第一季度土壤修复领域随着市场看好的预估方向持续增长发展，通常一季度为开工淡季，其收入在全年收入中占比较小，而今年一季度开局良好，增速强势，预计整个行业全年业绩有望实现可观增长。

行业前景预测

我国土壤修复领域是三大污染防治领域起步最晚的，在《土壤污染防治行动计划》之后，国家层面尚未发布详细的治理规划和标准体系，法律体系也比较单薄。但目前，各地区在积极开展土壤防治工作，方式包括推进地方立法与防治计划、启动试点项目和安排专项资金等。 目前，已有部分省市对土壤防治进行了立法，大部分地区都发布了地方土壤防治计划，为后续治理奠定了政策基础。

在政府专项资金支持方面，2013-2015年，财政部对重金属污染防治给予转向转移支付，每年的额度为37亿元。2016年，根据“十三五”规划建议，2016年出台土壤污染防治行动计划，增加土壤污染现状调查、土壤环境监管能力建设、污染土壤修复治理等方面的支出，中央财政对土壤污染防治专项资金预算数增加至90.89亿元，比2015年执行数增加53.89亿元，增长145.6%。

2017年，土壤污染防治专项资金预算数继续增至112亿元，比2016年执行数增长23.2%，主要是增加土壤污染现状调查、土壤环境监管能力建设、污染土壤修复治理等方面的支出。同期，大气污染和水污染防治资金的预算分别较上年增加7.3%、下降8.4%；较大气治理和水治理，土壤修复获得的专项资金支持有较大增长，也反映出了土壤治理的发展还处于早期阶段，景气程度高。

与此同时，资金投入周期长，回收慢仍是土壤修复市场的痛点，上述五家环保公司的资产负债情况可反映行业的部分情况。

由上图可以看出，除了理工环科之外，其他四家企业的资产负债率都比较高，特别是鸿达兴业，资产负债率达到了67.75%，已接近70%的临界点。

在一季报中，博世科表示，2014年末、2015年末、2016年末和2017年3月末，公司负债规模分别为39,120.04 万元、67,294.88万元、127,850.85万元和155,050.27万元，负债规模呈逐年上升趋势，资产负债率（合并报表）分别为65.67%、64.58%、55.65%和 59.58%，资产负债率整体处于较高水平。由于公司发展处于高速增长期，且基于公司经营业务特点，前期垫支营运资金金额较大、回款周期较长，导致公司报告期内经营活动产生的现金流量净额低于净利润，且公司主要资产已用于担保。若公司未来经营过程中出现现金流入不足的情形，将给公司带来一定的偿债风险。为减小风险对公司造成的影响，确保项目的顺利实施和业务开拓，公司合理规划资金使用，采取了自身经营积累、债权融资、股权融资、加大应收款催收等多种方式和渠道来满足流动资金需求，有效降低可能出现的偿债风险。

博世科的担忧也是其他公司的烦恼，土壤污染成因复杂，治理难度大、周期长，未来还需要巨大的资金支持。就目前来看，在国家鼓励PPP模式投资探索试点的基础上，以土地资源开发利用价值为桥梁，将污染场地修复与建设用地开发、污染农田修复与种植业发展相融合，吸引社会资本投入，政府和企业共同治理土壤污染，共享土地开发利用收益，未来土壤修复市场将在中国开拓成为最为闪光的环保产业。