03

大型企业与中小企业的分化

从同质化困境到规模化优势

在诸多因素的震荡之下，行业呈现出“头部大型企业越来越大，中小企业越来越小”的趋势。

以本次研究的108家上市公司为例，其中市值前10家环保上市公司的总市值占行业总市值的33%，业绩前10家环保上市总业绩占全部108家样本企业总业绩的40%，占比均进一步扩大。

在108家样本企业中，营业收入的最高值是中位数的17.5倍，最高值是最低值的199.6倍。营收在10亿以下的企业有46家，占比42.6%，营收在20亿以上的企业有36家，占比33.3%，上市企业在规模上的两极分化趋势显著。

如果把样本进一步放大，两极分化的趋势更甚。总体而言，环保行业的发展呈现出以规模分层的趋势，且规模大的企业表现出更强的竞争力。

这一数据表征符合行业发展周期，经历二十多年的大浪淘沙，在行业几度更迭中仍能保持较大规模，一定程度上表明企业的生命力也相对较强。

在企业规模两极分化的过程中，行业的同质化问题也在发生转变。

同质化是环保行业的顽疾，但从发展历程来看具有其必然性和阶段性。在早期粗放阶段，同质化问题几乎无可避免，行业重来一次依然如此。

辩证地看，同质化给一部分企业的经营带来了挑战，但对整个行业而言，极大地降低了环境治理的社会成本。

事实上，环保的同质化实际是指工程和设备领域低端低价竞争，所谓同质化的争论也是这两类群体的抱怨，本质上产能过程和行业无序竞争的表现之一。

环保企业在规模上的两极分化，证明一部分企业已经在同质化竞争中脱颖而出，行业的竞争正在逐渐从无序向有序转变，从混战向稳定转变。

此外，从国际化程度来看，环保上市公司的平均海外收入与企业规模呈正相关关系，即企业规模越大，海外收入越高。

这说明规模效应在环保产业中也起到了重要作用，大型企业更容易拓展海外市场和提高品牌影响力。

04

新兴赛道与传统赛道的分化

跨界能力开创环保新局面

进入“十四五”以来，环保的范畴被全方位地打开，一些环保相关和相近的新兴赛道出现，环保业务由传统的污染治理向清洁生产、循环经济、资源化、协同降碳、新能源、智慧化等方面延伸。

以膜技术企业久吾高科为例，新能源、盐湖提锂的风口出现后，业绩迎来新的增长点，沉寂已久的股价扶摇直上。

毫不夸张地说，这是环保产业的一次大变革，不同于十年、二十年前填补产业空白，这一次是发端于社会需求和政策规划重新定义环保产业的变革。

在此过程中，原来定位到环保领域的企业可能会迎来新机遇，其他领域的企业也可能跨界进入环保，对于环保企业而言，机遇与挑战并存。

就目前的情况而言，已经有一少部分传统赛道环保企业布局新兴赛道，同时需要强调的是，也有跨界者借助新兴赛道进入环保行业，且外部的跨界更甚于环保企业的外拓。

在环保的新兴领域中，传统环保企业的竞争力并无绝对的优势，如果环保企业不能提升技术水平和创新能力，传统环保企业被跨界者反杀的可能性极高。

经过对多个案例的分析可知，对于环保企业而言，新兴赛道的抢滩，核心考验的是资源的优化整合以及跨界能力，围绕这一能力行业也在出现分化。

毫无疑问，在环保行业产能严重过剩的情况下，那些具备向新兴领域跨界的能力的企业，将处于更有利的局面下。

05

装备与工程的分化

崛起的装备与乏力的工程

在青山研究院近两年的调研中，发现一个有意思的现象，装备类企业越来越不关心工程领域，而工程类企业越来越表现出对装备领域的兴趣。

在前述市值排名前十名中，与装备有关的企业占了半数，包含伟明环保、碧水源、盈峰环境、ST龙净、景津装备。其中，盈峰环境、ST龙净、景津装备本身定位就是装备或以装备为主，且景津装备已经从环保装备企业转变成多场景应用的装备企业，而伟明环保、碧水源虽然是重资产运营企业，但也都与装备制造有很大关系。

这些变化和数据，并不说明哪一个领域绝对好，只是环保行业发展过程中的阶段性表现。

总体而言，环保企业现阶段正在面临由增量紧缩、产能过剩等因素带来的结构性困境，工程类业务增速的骤减是其中的显著变化；而装备领域则相对更加从容一些，尤其是像景津这类已经完成了横向转型的企业。

随着环保工程建设大潮的退去，把工程作为核心驱动业务的大部分企业都会面临出局的挑战。

但这并不意味着做工程的商业模式不好，只不过时代已经过去，而环保工程公司对自身的前途是有清晰的认知的。同样地，装备也是一条艰难的道路，好在一旦淌出来了，业务相对更能稳定持续。

装备与工程的分化是环保行业转入下半场之际的突出表现。可以说，工程业务是强周期性的，而装备业务是弱周期性的，进入环保下半场，二者的分化会更加显著。

结语

大分化趋势下，定位与重启

环保产业已经在逐步走出高速增长的工程时代，大时代的红利期已经过去，朝阳环保的概念面临坍塌与重建。

在行业多重分化的趋势之下，环保企业如何走出增长困境，将是一次重大反思和重塑，几乎所有的环保企业都不可避免地要做好两件事：定位与重启。

环保企业需要重新思考自身与环保产业之间的关系，在其中扮演什么角色更加合适。

关于环保企业的定位和重启，青山研究院将进行系统持续的研究，欢迎感兴趣的朋友关注和参与。

备注：数据支持｜青山研究院

       原文标题 : 深入研究108家环保上市公司，我们看到5大分化趋势｜青山