市场回顾

截止2月22日收盘，上周电力设备板块上涨5．43％，同期沪深300指数上涨5．59％，电力设备行业相对沪深 300 指数跑输0．16个百分点。从从板块排名来看，与其他板块相比，电力设备行业上周涨幅在中信29个板块中位列第12位，总体表现位于中游。从估值来看，电力设备行业整体当前处于历史低位，24．42倍水平，估值处于历史低点。

股价涨幅前五：风范股份、乐凯胶片、中来股份、杭电股份、银星能源

从子板块方面来看，风电（＋3．47％），核电（＋4．66％），二次设备（＋4．73％），一次设备（＋4．85％），锂电池（＋6．24％），光伏（＋7．04％）。

股价跌幅前五：新纶科技、新宙邦、禾望电气、当升科技、正泰电器。

股价涨幅前五：风范股份、乐凯胶片、中来股份、杭电股份、银星能源。

行业热点

新能源车：北汽新能源收到国家新能源补贴，共计10．5357亿元。

光伏：国家能源局就2019年光伏发电管理办法征求意见。

风电：电力法（2018年修正版）发布，国家支持利用可再生能源发电。

核电：漳州核电1号机组计划于6月30日实现FCD。

投资策略及重点推荐

光伏：2019年光伏发电管理办法已经过多轮讨论，主要内容包括确定补贴额上限而不限制装机规模、户用光伏指标和补贴单独管理、其他电站采用竞价方式等，政策思路为市场化、“降价保量”。因海外需求旺盛及国内政策趋于缓和，一季度呈现淡季不淡特征，并且需求旺盛预计将延续，硅片厂商已进行提价。本周硅片价格出现上涨。硅料：菜花料价格、致密料价格稳定。硅片：单晶硅片价格上涨、多晶硅片价格稳定。电池：多晶电池片和单晶电池价格稳定，单晶PERC电池片价格稳定。组件：单晶组件价格稳定，多晶组件价格下跌0．6％，单晶PERC组件价格稳定。整体而言，在政策逐渐落地和海外市场快速增长的刺激下，2019年行业将走出低谷，呈现旺季开年，国内预计装机量40－50GW，全球装机有望突破110GW。我们看好高品质硅料、单晶替代、高效电池片趋势，推荐高品质单晶硅料和PERC电池片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份。

新能源车：2019年1月我国新能源汽车生产10．2万辆，同比增长156％；动力电池装机总电量4．98GWh，同比增长281％。动力电池：原材料降价短期还未传导到电芯环节，目前三元电池价格稳定。上游：电解钴价格下跌4．65％，硫酸钴、硫酸镍价格稳定。中游：正极：钴酸锂价格下跌3．53％，磷酸铁锂和523三元正极材料价格稳定，三元前驱体价格稳定。负极：电解液和隔膜价格稳定。整体而言，电动化趋势迅速推进带来的需求增长，是保证行业不断发展的源动力，2020年新能源车销量有望突破200万台。预计2019年补贴将退坡并向高能量密度集中，看好高能量密度、三元高镍化及锂电全球化趋势，推荐当升科技、璞泰来。

风电：2018年风机装机21GW，同比增长4％。平价上网政策文件出台，加速光伏、风电行业向平价迈进。风电竞争配置正在不断推进，竞争配置办法中，电价降幅好于预期，主旨是引导行业向高质量发展。已核准未建的风电机组规模超60GW，19年将是抢装高峰，未来风电发展重心将呈现：海上风电＋重回三北。我们认为由于上下游显著好转，中游盈利能力将修复，看好风机制造商龙头金风科技、海上风电运营商福能股份。

电网投资：2019年国家电网第一批（青海－河南、陕北－武汉）招标结果出炉，总招标金额275亿，从中标结果，中国西电（36．14亿）、特变电工（20．48亿）、平高电气（19．79亿）、国电南瑞（19．31亿）、许继电气（10．52亿）成为最大赢家。电网投资逆周期属性已被市场重视，2019年逆周期操作将是经济稳步发展的重要推手，电力投资具备发展空间，我们看好二次设备中电网自动化龙头国电南瑞。

核电：2019年“华龙一号”4台机组及2台CAP1400机组的开工，将带动中游设备制造及施工环节业绩大幅增长，6月30日漳州核电1号机组预计开工，看好产业链龙头企业中国核电、久立特材、应流股份。

投资组合

隆基股份、金风科技、国电南瑞、当升科技、应流股份各20％。

风险提示

新能源车销量低于预期；新能源发电装机不及预期；材料价格下跌超预期；核电项目审批不达预期。

1、上周行业热点

国家能源局就2019年光伏发电管理办法征求意见。2月18日下午，国家能源局新能源司召集相关企业举行座谈会，就2019年光伏发电建设管理相关工作征求企业意见。会议透露出今年我国光伏发电建设管理工作将有重大机制创新。会议透露出今年我国光伏发电建设管理工作将有重大机制创新：

一、“量入为出”，以补贴额定装机量。财政部、发改委和能源局自去年四季度以来即就2019年光伏发电相关工作进行了多次协调，打破了以往三家单位“各自为政”导致补贴总量和装机规模脱节的情况。

二、明确将光伏项目分为需要国家补贴和不需要国家补贴项目。不需要补贴项目由各省按平价低价项目政策组织实施。将需要补贴项目划为5类，扶贫项目、户用光伏、普通光伏电站（地面电站）、工商业分布式光伏、领跑者、特高压通道配套等专项项目。

三、首次将户用光伏单列并给予单独规模，实施固定补贴。国家能源局年初发布国家补贴支持的户用光伏年度装机总量，由电网公司每月公布上一个月的装机量，当公布的上一个月装机量已突破总规模限制时，本月最后一天为本年度可享受国家补贴的户用光伏并网截止时间（即户用光伏有一个月缓冲期）。

四、解决去年户用光伏531政策的遗留问题。明确户用光伏在去年５月31日后并网未纳入国家补贴规模的，可以申报2019年额度。

五、除扶贫、户用和原已批准的特殊项目外，分布式和地面电站全部采用竞价的方式获取补贴指标。根据项目所在的资源区划分，以申报上网电价报价（以厘为最小单位）较各资源区招标上限电价下降额评比，降幅大的排前，以确定纳入补贴范围的项目，直至入选项目补贴总额达到国家规定的当前新增项目补贴总额限额为止。

六、不再将项目规模以“撒胡椒面”的方式分配到各地方，招标由各省组织申报，但由国家统一排序，补贴申报和竞价原则上一年一次。

七、项目竞价是以投产的季度即并网结点算，如因种种原因没有建成，则可以延后两个季度，同时电价按相关规定退坡，如两个季度后还没有建成，则取消补贴资格。

中华人民共和国电力法（2018年修正版），国家鼓励和支持利用可再生能源和清洁能源发电。日前，全国人民代表大会常务委员会关于修改《中华人民共和国电力法》等四部法律的决定，对《中华人民共和国电力法》作出修改：将第二十五条第三款修改为：“供电营业区的设立、变更，由供电企业提出申请，电力管理部门依据职责和管理权限，会同同级有关部门审查批准后，发给《电力业务许可证》。供电营业区设立、变更的具体办法，由国务院电力管理部门制定。”

漳州核电1号机组计划于6月30日实现FCD。福建漳州核电厂1号机组计划于2019年6月30日核岛浇注第一罐混凝土，按单台机组建设工期为60个月以及两台机组间隔10个月计算，1号机组将在2024年6月投入商业运行，2号机组将在2025年4月投入商业运行。在核电行业，“核岛浇注第一罐混凝土”是一座核电站正式启动开工建设的标志。

2、投资策略及重点推荐

光伏：2019年光伏发电管理办法已经过多轮讨论，主要内容包括确定补贴额上限而不限制装机规模、户用光伏指标和补贴单独管理、其他电站采用竞价方式等，政策思路为市场化、“降价保量”。因海外需求旺盛及国内政策趋于缓和，一季度呈现淡季不淡特征，并且需求旺盛预计将延续，硅片厂商已进行提价。本周硅片价格出现上涨。硅料：菜花料价格、致密料价格稳定。硅片：单晶硅片价格上涨、多晶硅片价格稳定。电池：多晶电池片和单晶电池价格稳定，单晶PERC电池片价格稳定。组件：单晶组件价格稳定，多晶组件价格下跌0．6％，单晶PERC组件价格稳定。整体而言，在政策逐渐落地和海外市场快速增长的刺激下，2019年行业将走出低谷，呈现旺季开年，国内预计装机量40－50GW，全球装机有望突破110GW。我们看好高品质硅料、单晶替代、高效电池片趋势，推荐单晶硅料和PERC电池片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份。

新能源车：2019年1月我国新能源汽车生产10．2万辆，同比增长156％；动力电池装机总电量4．98GWh，同比增长281％。动力电池：原材料降价短期还未传导到电芯环节，目前三元电池价格稳定。上游：电解钴价格下跌1．53％，硫酸钴、硫酸镍价格稳定。中游：正极：钴酸锂价格下跌0．70％，磷酸铁锂和523三元正极材料价格稳定，三元前驱体价格稳定。负极：电解液和隔膜价格稳定。整体而言，电动化趋势迅速推进带来的需求增长，是保证行业不断发展的源动力，2020年新能源车销量有望突破200万台。预计2019年补贴将退坡并向高能量密度集中，看好高能量密度、三元高镍化及锂电全球化趋势，推荐当升科技、璞泰来。

风电：2018年风机装机21GW，同比增长4％。平价上网政策文件出台，加速光伏、风电行业向平价迈进。风电竞争配置正在不断推进，竞争配置办法中，电价降幅好于预期，主旨是引导行业向高质量发展。已核准未建的风电机组规模超60GW，19年将是抢装高峰，未来风电发展重心将呈现：海上风电＋重回三北。我们认为由于上下游显著好转，中游盈利能力将修复，看好风机制造商龙头金风科技、海上风电运营商福能股份。

电网投资：2019年国家电网第一批招标结果出炉，总招标金额275亿，从中标结果，中国西电（36．14亿）、特变电工（20．48亿）、平高电气（19．79亿）、国电南瑞（19．31亿）、许继电气（10．52亿）成为最大赢家。电网投资逆周期属性已被市场重视，2019年逆周期操作将是稳步经济的重要推手，电力投资具备发展空间，我们看好二次设备中电网自动化龙头国电南瑞。

核电： 2019年“华龙一号”4台机组及2台CAP1400机组的开工，将带动中游设备制造及施工环节业绩大幅增长，6月30日漳州核电1号机组预计开工，看好产业链龙头企业中国核电、久立特材、应流股份。

电力供需：1－12月份，全国用电量同比增长8．5％，12月份除水电外，其他品种电力生产同比增速较11月份均有所提升。其中火电（＋5％）、风电（20．6％）、水电（－0．9％）、太阳能（＋2．2％）、核电（＋37．9％）。需求侧稳定增长，供给侧呈现清洁高效化趋势，我们看好固定成本为主、边际成本几乎为零的核电、风电运营企业，推荐中国核电、福能股份。

配额制：11月国家发布配额制第三次征求意见稿，进一步明确配额制市场主体，细化政策落实细节，设置超出约束性指标10％为激励性指标，并且超额部分不纳入能耗考核，2019年起开始考核。我们认为风电和光伏发电企业将因配额制推进获得利好，因为：1、配额制实施将由绿证交易分担补贴，新能源企业现金流将改善；2、明确各省配额指标，未完成需缴纳配额补偿金，从制度上保证新能源消纳。

储能：政策引导利用峰谷电价差、辅助服务补偿获得收益，电池梯级回收利用将更受重视。我们看好废旧电池回收行业龙头南都电源。

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市场回顾

截止2月22日收盘，上周电力设备板块上涨5．43％，同期沪深300指数上涨5．59％，电力设备行业相对沪深 300 指数跑输0．16个百分点。

从板块排名来看，与其他板块相比，电力设备行业上周涨幅在中信29个板块中位列第12位，总体表现位于中游。

从估值来看，电力设备行业整体当前处于历史低位，24．42倍水平，估值处于历史低点。

从子板块方面来看，风电上涨3．47％，核电上涨4．66％，二次设备上涨4．73％，一次设备上涨4．85％，锂电池上涨6．24％，光伏上涨7．04％。

股价跌幅前五名分别为新纶科技、新宙邦、禾望电气、当升科技、正泰电器。

股价涨幅前五名分别为风范股份、乐凯胶片、中来股份、杭电股份、银星能源。

4、行业数据