摘要：

2024 年全球 ESG 监管加速、投资趋稳，国内同步发展，未来机遇挑战并存。

全球监管上，国际标准化组织（ISO）11 月发布全球首部 ESG 管理标准，国际财务报告准则基金会（IFRS）等推进准则实践与合作。欧盟构建全面监管体系，推进多项指令法规实施并完善多领域规范；美国 ESG 市场因两党博弈受阻，SEC 气候信披准则搁置，不过对违规机构予以处罚；中国香港加速 ESG 信披监管以接轨国际标准 。

全球市场投资方面，ESG 投资扩容放缓，漂绿问题得到缓解。UN PRI 签署方数量减少；融资端可持续债券发行规模稳定，绿色债券占主导，美国和中国发行规模居前列；投资端基金规模平稳，资金流入和新产品发行速度减缓，欧洲为最大市场；投资策略应用更为均衡；ESG 基金投资绩效相对稳健，漂绿担忧降低。

国内方面，2024 年中国大陆围绕绿色金融和 ESG 市场建设出台多项政策，支持绿色金融与产业发展，更新产业目录，还制定发布涵盖全国及上市公司层面的中国版 ESG 信披标准。市场投资上，有国资背景公司加入 UN PRI，社保基金推进相关实践；ESG 债券发行规模与净融资额下降，绿色债券占比高且融资成本低；ESG 基金存量增速超传统基金，指数型基金贡献显著，新成立基金半数以上为指数型；投资绩效长期有超额表现，单年度存在波动。

展望2025 年，全球 ESG 市场信披准则将从政策制定迈向实施阶段，相关立法持续推进，但美国存在不确定性；金融投资规模有望保持，然而严监管与美国反 ESG 浪潮带来诸多不确定因素，欧盟认证标准或优化，部分美国金融机构仍在退出国际组织；绿色议题依旧受关注，AI 技术推广利弊共存。对于中国大陆，政策支持 ESG 信披和产品创新，绿色金融将获更多实践。2025 年 1 月 17 日沪深北交易所发布编制指南，沪市 2024 年上市公司 ESG 报告披露率创新高，投资端环境改善且将丰富金融工具。同时，海外 ESG 监管趋严，碳关税虽短期有过渡空间，但长期会对中国出口企业构成挑战。

全球回顾：ESG 监管规范化提速，市场投资进入平台期

从监管规范来看：

2024 年，全球主要国际组织和经济体在 ESG 监管准则的建立与实践方面取得实质性进展。国际组织层面，国际标准化组织（ISO）于 2024 年 11 月发布全球首部 ESG 管理标准 ISO ESG IWA 48《实施环境、社会和治理(ESG)原则框架》，支持与其他 ESG 准则兼容，适用于多种类型组织；国际财务报告准则基金会（IFRS）及旗下机构推进可持续信息披露准则落地实践与国际合作，发布相关指南，推进研究项目，并深化与全球报告倡议组织（GRI）的合作。

欧盟继续领先构建全面ESG 监管体系。在 ESG 信披监管方面，2024 年 7 月《企业可持续发展报告指令》（CSRD）正式执行，不同类型公司需参考相应准则披露信息；4 月《企业可持续发展尽职调查指令》（CSDDD）获通过。ESG 评级监管上，首次发布相关法规，预计 2026 年 7 月 2 日起适用。同时，欧盟完善绿色转型和劳工保护等领域规范，如 2024 年 6 月通过《绿色声明指令》打击“漂绿行为”，11 月通过《欧盟强迫劳动条例》，预计 2027 年 12 月 14 日起适用。

美国ESG 市场在两党政治博弈中受阻，特朗普胜选及共和党在参众两院获多数席位加剧不确定性，多项反 ESG 行动展开，多家大型金融机构退出相关国际组织。监管实践中，SEC 气候信披准则落地遇阻，虽 2024 年 3 月通过相关规则，但因诉讼多次调整生效日期，截至年底仍搁置，不过 SEC 于 2024 年 11 月对 Invesco Advisers 发布误导性 ESG 声明处以 1750 万美元罚款。

中国香港加速推进ESG 信披监管，力求 2025 年前后与 ISSB 国际标准接轨。2024 年 4 月港交所升级 ESG 报告监管，更名相关指引并增加气候信息披露部分；12 月特区政府发布《香港可持续披露路线图》，要求相关机构发布准则，涵盖两大领域，计划 2025 年 8 月生效，并对不同主体规定了气候信息披露的时间节点 。

从市场投资来看：

2024年，全球ESG 投资呈现多方面变化，扩容节奏放缓，严监管下漂绿问题有所缓解。

从参与者看，全球ESG 参与机构渐趋饱和，UN PRI 签署方数量首次高位回落。截至 2024 年 9 月底，UN PRI 有 5348 家签署方（投资者和服务商），较 2023 年底净减少 24 家；750 家资产所有者，净增加 10 家。因增速放缓及部分机构未达标被除名，签署机构总数下降。

融资端方面，全球可持续债券发行规模维持高位，绿色债券居首。截至 2024 年 9 月底，2024 年全球可持续债券累计发行超 8180 亿美元，较 2023 年同期增长 11%。其中，1 - 9 月绿色债券累计发行约 5353 亿美元，占比 65%，为历史同期最高；社会责任债券、可持续发展债券、可持续发展挂钩债券发行规模占比分别为 19%、15%、1%。美国和中国在绿色债券发行规模上位居前列，前三季度美国累计约 607 亿美元，中国约 480 亿美元。

投资端上，全球ESG 基金规模平稳，但资金净流入及新产品发行节奏放缓。截至 2024 年 9 月底，全球可持续基金超 7600 只，规模近 3.3 万亿美元，数量和规模较 2023 年底分别增长 2%和 11%。欧洲是最大市场，规模占比 84.4%，美国占 10.7%。2024 年 1 - 9 月，全球可持续基金累计资金净流入 138 亿美元，较 2023 年同期减少 77%，欧洲净流入约 298 亿美元，美国净流出约 160 亿美元。1 - 9 月，全球新发可持续基金 246 只，较 2023 年同期减少 45%，欧洲、美国新发数量分别同比减少 23%、连续五个季度低于清算数量。

投资策略上，各类ESG 投资策略应用更均衡。美国资本集团调查显示，ESG 整合策略应用最广，占比 58%；负面筛选、正面筛选、主题投资策略应用比例分别为 54%、48%、53%，较 2023 年分别提高 2pct、7pct、4pct。

投资绩效方面，ESG 基金相对传统基金收益稳健。摩根士丹利统计显示，2024 年上半年可持续基金表现略优，收益率中位数分别为 1.7%（可持续基金）和 1.1%（传统基金），股票型基金中可持续基金收益率中位数 5.2%高于传统基金的 5.1%，债券型基金中可持续基金收益率中位数 -1.7%低于传统基金的 -0.4%。股票型基金中可持续基金下行偏差 -9.9%好于传统基金的 -10.6%。2019 - 2024H1 期间，可持续基金累计复合收益率高于传统基金 6pct 左右。此外，随着监管推进，漂绿担忧缓解，Capital Group 调查显示，认为全球资管行业普遍存在漂绿现象的机构占比 42%，为 2021 年调查以来最低。

国内回顾：信披指引体系正式落地，ESG 指数型基金快速增长

从监管规范来看：

2024 年，中国大陆围绕绿色金融和 ESG 市场建设发布多项政策，自 2023 年 10 月中央金融工作会议强调相关工作后，政策体系建设加速完善。

在支持绿色金融和绿色产业发展方面，政策聚焦绿色融资、产品开发、机构考核及产业目录优化。2024 年，高层部委发布系列文件，如《关于进一步强化金融支持绿色低碳发展的指导意见》等，推动金融机构优化绿色金融服务，支持企业和金融机构发行绿色债券等，鼓励保险资金配置绿色债券，加强对金融机构绿色金融业务考核，逐步将绿色基金等纳入评价。2024 年 2 月，国家发改委等十部委联合印发《绿色低碳转型产业指导目录（2024 年版）》，新增多个新兴绿色低碳转型重点产业。

在支持 ESG 市场发展方面，2024 年财政部、证券交易所等制定发布中国版 ESG 信披标准。全国范围层面，2024 年 12 月，财政部等九部委联合发布《企业可持续披露准则——基本准则（试行）》，与 ISSB 的 S1 准则总体衔接又结合国情，明确实施范围及要求，预计 2027 年出台相关准则及指南，2030 年建成统一体系。上市公司层面，2024 年 4 月，沪深北三大交易所发布《上市公司可持续发展报告指引》，设定 21 个议题，要求部分公司 2026 年首披 2025 年度报告，鼓励其他公司自愿披露；11 月发布《上市公司自律监管指南——可持续发展报告编制（征求意见稿）》，2025 年 1 月 17 日正式发布，细化编制指导。此外，2024 年 11 月上交所发布三年行动方案，提出优化制度体系、加大资本支持、丰富指数产品、鼓励发行主题基金、支持 ESG 评价结果应用等举措，引导资金流向可持续发展领域 。

从市场投资来看：

2024 年国内 ESG 市场投资呈现多方面变化：从参与者看，2024 年继续有国资背景投资公司加入 UN PRI 组织。截至年底，中国大陆累计约 147 家机构加入，当年新增 7 家。全国社保基金理事会积极推进 ESG 研究与投资实践，如开展专题调研、碳排放评估、指数研究，在投资组合中融入相关因素并增设可持续投资条款。融资端方面，2024 年国内 ESG 债券发行规模约 8672 亿元，同比减少 35%，净融资额约 668 亿元，同比减少 90%。绿色债券占比 71%，连续三年超 70%。融资成本上，ESG 债券平均发行利率通常低于全部债券，如 2024 年 ESG 概念类金融债、公司债平均发行利率均低于同期全部金融债。投资端上，2024 年国内 ESG 基金存量规模增速高于传统基金，指数型基金是增量主因。截至年底，WIND ESG 概念类基金总份额 8141 亿份、总规模 6829 亿元，较 2023 年底分别增长 52%、27%，高于传统基金 41pct、8pct；指数型基金份额和规模分别增长 137%、57%，其中应用负面筛选策略的中证 A100 和中证 A500 指数型基金份额占比 60%。2024 年新成立 110 只 ESG 概念类基金，半数以上为指数型，ESG 策略基金和纯 ESG 主题基金数量占比达近五年较高水平。投资绩效方面，长期看 ESG 策略有稳健超额表现，单年度有波动。2024 年全部 ESG 概念基金平均年化收益率 12.8%，高于传统基金 0.6pct，近五年平均年化收益率 5.3%，高于传统基金 1.5pct。股票型 ESG 概念基金 2024 年平均收益低于传统基金，但近五年表现较好且波动率低；债券型 ESG 概念基金 2024 年有 0.9pct 超额收益，近五年略低 0.3pct。从指数表现看，股票指数中近五年 ESG 策略年化收益高于基准宽基指数 0.5 - 1.5pct，中证 500ESG 指数优势明显；债券指数中，ESG 优选信用债指数在收益相近情况下，波动性和控回撤效果更佳；中国绿色债券财富指数年化收益略高于中债新综合指数 。

未来展望：机遇与挑战并存，国内支持绿金融与ESG 产品创新

2024 年是 ESG 监管大年，ESG 投资在历经多年快速发展后趋于正常化。监管规范上，全球准则融合统一推进，欧洲领先，中国大陆 ESG 信息披露准则全面规范落地；市场投资方面，全球 ESG 投资增长降温，中国大陆新成立 ESG 概念基金数量较 2023 年增长近 28%，得益于整合 ESG 筛选策略的宽基指数 ETF 大量发行 。

展望2025 年，全球 ESG 市场机遇与挑战并存。ESG 信披准则从政策建立迈向实施，长期将提升信息质量，相关立法持续推进，但美国在此方面或放缓甚至出现反 ESG 立法扩大，SEC 气候信息披露准则落地存疑。ESG 金融投资规模有望维持高位，不过严监管下基金重分类影响待察，美国反 ESG 浪潮增加投资不确定性，欧盟 SFDR 认证标准或优化，美国 ESG 投资不确定性加大，部分金融机构仍在退出相关国际组织。从 ESG 核心议题看，绿色议题受关注，AI 技术推广利弊兼具，既提高 ESG 工作效率，也带来诸多相关风险。

对于中国大陆，政策支持ESG 信披规范化与产品创新，绿色金融将有更多金融机构落地实践。2025 年 1 月 17 日，沪深北三大交易所发布《可持续发展报告编制指南》，沪市 2024 年上市公司 ESG 报告披露率超 52%创新高。投资端环境改善，未来将丰富绿色金融工具。同时，海外 ESG 监管趋严，欧盟要求相关企业和金融机构细化披露，欧美碳关税虽短期有过渡空间（2025 年欧盟处于过渡期，美国仅提及碳关税设想），但长期对中国出口企业低碳生产和 ESG 管理构成挑战 。

结尾：

随着各国逐步建立和完善ESG相关的法律法规，信息披露标准的落地将有助于提升市场透明度和投资者信心。对于中国大陆而言，政策的支持和市场的逐步成熟为ESG投资的进一步发展奠定了基础。尤其是在绿色金融和ESG产品创新方面，未来将有更多的金融机构积极参与，推动可持续发展的实践。

       原文标题 : 行业报告 | 2024年ESG市场回顾与展望：监管新时代，ESG投资再出发