03

环保细分领域迎来大变局

专精类环保企业的历史性机遇

在注册制带来利好的同时，我们也能看到环保行业各细分领域正在迎来历史机遇。

以2022年新增的14家环保上市企业为例，来自固废领域的公司最多，共有6家，分别是在创业板上市的军信股份、中科环保、华新环保，在深交所主板上市的劲旅环境，在科创板上市的丛麟环保以及在港股主板上市的海螺环保。

其次是水处理领域，共有4家企业上市，分别是在创业板上市的嘉戎科技、清研环境、艾布鲁，以及在科创板上市的赛恩斯。

大气治理领域有两家企业上市，分别是深交所主板上市的楚环科技和在科创板上市的美埃科技。

装备制造和环境检测领域各有一家企业上市，分别是创业板上市的瑞晨环保和西测测试。

不难看出，这些企业基本上都是从某一细分赛道上跑出来的佼佼者，有些领域的上市企业甚至不为行业熟知。事实上，再往前追溯也会发现同样的情况，专注、聚焦、有特长基本上是这一波上市潮企业的共同标签。

这种趋势从2019年开始显著出现，与环保产业的发展脉络也基本吻合。如果以2019年为分界点，在此前是工程时代，发展的重心在于工程项目的投资建设，模式以PPP、BOT为主，在此之后行业开始过渡到资产的运营优化，政策的焦点开始关注各个细分领域，市场的重心也开始向前沿新兴领域转移。

与此同时，国家经济发展的大旗开始鲜明地指向高质量，科技领域成为经济主战场，培养和发展科技创新企业成为国家的重大战略需求，这是科技型企业获得资本市场青睐的底层逻辑。

在此转变之下，环保各细分领域迎来重大趋势和发展契机。以固废领域为例，随着无废城市、循环经济等理念的践行以及新能源领域的快速发展，金属危废资源化、锂电回收等板块迅速走热。

在十三五时期，青山团队就曾分析过在环保各细分领域称王的机遇，现在来看这一趋势比预判来得更加迅猛。

这其中还有一个底层逻辑的转变，之前细分领域是主场之外的边角地带，其机遇在于稀缺、竞争小，而现在细分领域在经济形势、政策趋势和资本市场改革等多维度迎来发展，其机遇在于趋势，是真正如鱼得水的时候。

从过去三年在创业板、科创板上市的环保企业来看，在环保各细分领域深耕厚植的优秀企业是一直存在的，只是在过去的发展阶段一直缺乏应有的施展空间，注册制的全面实施将为各细分领域的优质企业拓宽发展空间。

环保行业既需要龙头企业的引领，也需要专精企业的充实。中国环保产业发展的前期是靠龙头企业打开局面，再往下走，提升发展的质量就是永恒的主题了，而高质量的主题下一定需要专精企业来做文章。

行业的龙头公司、平台型公司更是深谙此理，在工程时代逐渐式微的趋势下，传统业务需要转型升级，打开第二成长曲线。（参考文章：寒冬下逆势突围——详解环保企业的“第二增长曲线” ）

这几年已有部分环保龙头企业借助股东资源、收购相关标的、 加大研发投入等方式切入清洁能源、循环利用、新能源材料等赛道。

行至下半场，环保企业尤其要找到自己的定位。在青山研究院的关于环企战略的研究中，我们看到即便是行业龙头企业也会对大而全的战略保持高度警惕，而对于绝大多数中小企业而言，“深耕细分领域”将会是比“大而全”更为合适的生存和发展策略。

04

“真环保”需要真金白银

环保产业回归本质大势所趋

注册制推动资本市场多层次、多维度发展与环保产业的转型升级也是高度吻合的，环保企业不必再追求“大而全”，而可以聚焦于“专而精”，这将有利于环保产业由量变向质变的转化。

回顾过往、面向未来，如果要提炼一个最核心的主题，环保从业者心里想必会有一个共识，那就是“真环保”的逐步回归，回归专业、回归理性、回归规律，这是在过去被验证的、同时必将指导未来的发展。

环保行业在过去三十多年取得的成果， 除了固定资产的积累、技术的进步，更加宝贵的是在几乎遍历了所有维度、所有方向的探索之后所取得的经验，而这些经验又几乎是一致地指向“回归专业、回归理性、回归规律”，不管是宏观层面的政策制定，还是中观层面的商业模式，又或者是微观层面的技术创新，都是如此。

以环保领域的投资为例，已经几乎经历了完整的、深刻的、丰富的潮起潮落。

在过去几年，青山研究院研究团队持续跟踪并研究了大量环保企业走向成功或失败的案例，关于失败的具体原因有很多，但其中那一部分让人惋惜的失败案例中，其原因在本质上都是没有回归或者在回归的反方向迷途失踪了。

在工程时代大干快上的发展模式下，产生了很多平台型资产型企业，这些企业做大的逻辑几乎是项目的堆叠，所借助的也基本上是所谓资源优势，说白了就是半垄断式的买卖。

这其中当然有巨大的红利，但如果红利没有落在推动行业质变的群体身上，那就是整个行业最大的损失。

环保行业在过去一段时间看起来很热闹，实际上隐患很大、行业的进步很小，到后期债务暴雷、业绩下滑这些现象都是扎堆出现的，因为问题是结构性的。

如果对标国际市场，国内头部企业是最有资本和资格去做一些引领性的、质变性的事的，且是有一部分企业在这个方向上做出成绩的，但总体而言并没有显著的寻求质变的动机，大部分只是在维持体量上、数据上的庞大。

倘若在此基础上将质变的事分工给各细分领域的中小型企业也是可行的，但问题是中小企业尤其是中小民营企业是整个环保产业链上的弱势群体，弱势的原因不是体量小而是行业规则的极度不友好（恶性低价竞争、拖欠货款等等），这部分企业能活下来就不容易了，基本上也没有空间做质变的事。

所以，过去数十年国家在环保行业的投入只有极少一部分可能会分配到质变的成分上。一直以来，想做质变的人和企业是有的，但只能在有限的空间下缓慢前行。注册制的全面实施或将部分地扭转这一局面。

05

 结  语

多变的时代大势

不变的产业本质

疫情偷走了我们三年，承压期的宏观环境又给我们增加了一份艰难，但无论外界如何变化，产业的本质不会变化，商业的逻辑不会变化，一如注册制会如期而至，这无疑是一部分企业的历史性机遇，也无可避免的会是一部分企业的出局加速器。

环保产业上一个阶段的势能释放得差不多了，大开大合的时代已经过去，时代的需求在发生转变，企业需要寻求新的增长逻辑。

在环保产业从量变走向质变的转化过程中，各细分领域将从边角地带转变成环保行业新的主战场。

2023年正式起航，青山研究院也为大家筹备了关于环保产业多个系列的深度内容，请大家保持关注，以便第一时间收到更新内容。

备注：数据支持｜青山研究院

       原文标题 : 狂飙的资本与激变的环保｜青山