一边污染被罚，一边被环保嘉奖；一边业绩暴增，另一边债务重重。

晨鸣纸业，何以活出了如此不同的正反面？

超标排污，却成环保标兵

晨鸣纸业其前身是1958年成立的山东寿光造纸总厂，同年建立了寿光晨鸣生产基地，1993年进行股份制改造，后分别于1997年、2000年以及2008年发行B股、A股、H股，成为全国首家A、B、H三种股票上市公司，其实控人为山东寿光国资委。

最近的争论之一，是晨鸣纸业被授予了“2020年度环境社会责任企业”的荣誉称号，原因是同年晨鸣纸业因三起超标排污问题被罚520余万元，而且已经连续10年未发布社会责任报告。

这些信息来源于晨鸣纸业的2020年年报。

根据公开的资料，2018年6月份以前，郭某某、李某某和陶某某承接江西晨鸣在生产过程中产生的工业固体废物污泥外运业务，并将外运污泥违规倾倒处置。

江西省南昌市中级人民法院认为江西晨鸣及庞某某等4名涉案人员法律意识淡薄，疏于对污泥的环保监管，业务承接方未能合法处置污泥，认定江西晨鸣污染环境，并处以300万元罚款。

根据公告，江西晨鸣已按时间进度表完成污泥无害化处置和倾倒点生态修复工作，并通过了政府相关部门和江西省环保专家验收评审会，废水达标排放。

2019年下半年，南昌市生态环境局对江西晨鸣进行日常环保检查，因江西晨鸣废水处理总排口处悬浮物超标，环保局依法对其进行三次行政处罚，处罚金额120．3万元。

2020年，湛江市生态环境局对湛江晨鸣进行环保检查时发现，湛江晨鸣厂区雨水渠雨水排放口有超标排放水污染物的情况发生，遂对其罚款100万元。

整个2020年，晨鸣纸业因环保问题被罚金额达520．3万元。实际上，晨鸣纸业超标排污等违法违规事件时有发生。

2019年，江西晨鸣废水悬浮物和臭气浓度超标，南昌市生态环境局对其总共进行了四次行政处罚，共计罚款130．4万元。

2018年，江西晨鸣因环保处理设施运行不稳定导致废水排放指标波动，第三方运输单位污泥处置不规范以及公司废纸浆与废木屑处置未登记受到南昌环保局给予五次行政处罚。

2010年5月，国家环境保护部通报晨鸣纸业控股子公司海拉尔晨鸣纸业有限责任公司鸣制浆生产线至检查时未履行环评及验收手续，并督促限期完成环保整改。2012年，关停海拉尔晨鸣。

媒体报道，晨鸣纸业于2008年上市，上市后连续三年发布了《社会责任报告》，是A股上市公司中较早发布责任报告的公司。但2011年起至今的10年间，晨鸣纸业再未发布《社会责任报告》。

事实上，2020年，晨鸣纸业不仅获得了“2020年度环境社会责任企业”的荣誉称号，还获得2936万环保奖励金，是湛江市政府为肯定湛江晨鸣在节水减排和气味治理方面的卓越表现。

与晨鸣纸业获得的环保奖励比，环保违法的罚款金额对于公司来说不值一提。

业绩大涨，却债务缠身

数据显示，2018年至2020年，晨鸣纸业营业收入分别为288．76亿元、303．95亿元和307．37亿元，同比分别增长－2．02％、5．26％和1．12％；净利润分别为25．10亿元、16．57亿元和17．12亿元，同比分别增长－33．41％、－34．00％和3．35％。

近日，晨鸣纸业发布的2021年一季度报告显示，公司一季度实现营收102．05亿元，同比增长67．71％；实现净利润11．79亿元，同比增长481．42％。

但是，6月28日晚间，晨鸣纸业发布关于股东股份质押的公告称，第一大股东晨鸣控股向中信证券股份有限公司质押股份3400万股，用于融资。晨鸣控股累计质押晨鸣纸业股数约为2．57亿股，占其所持股份比例为31．23％，占公司总股本比例为8．60％。

一季度明明业绩暴增，为何又要质押融资？

如果回看最近几年的业绩报表，不难发现，晨鸣纸业已经在出现疲软态势，除营收增速缓慢外、净利润负增长，其资产负债率已连续4年超过70％红线，财务状况和未来发展令人堪忧。

晨鸣纸业连续11年荣登《财富》中国500强榜单，成为国内造纸行业龙头。其中，机制纸业务是公司收入和利润的主要来源，去年实现营收267．99亿元，占总营收比例为87．19％。

虽然“贵”为行业龙头，但从公布年报的25家上市纸企来看，晨鸣纸业的发展前景并不被业内人士看好。数据显示，去年晨鸣纸业实现营收307．37亿元，稳坐国内同行业营收的“头把交椅”，但其扣非净利润（11．19亿元）仅排名第3。

净资产收益率方面，晨鸣纸业更是以5．84％排名第18，比第1名的豪悦护理低了近40个百分点。这说明，晨鸣纸业回报股东的投资收益并不高。

另外，晨鸣纸业债务却在不断加重。

数据显示，2017年至2020年，晨鸣纸业资产负债率分别为71．34％、75．43％、73．11％，已连续4年超过70％红线。截至2021年一季度，其短期借款332．7亿元，长期借款79．11亿元，一年内到期的非流动负债64．55亿元，仅这三项之和就达到476．36亿元，同期公司账上货币资金仅179亿元，不到一季度负债的二分之一，财务承受较大风险，晨鸣纸业整体经营承受风险能力大幅减弱。

剥离融资租赁，今又融资租赁

晨鸣纸业高企的负债与前几年多元化发展不无关系，接连跨界其它行业分散了晨鸣纸业大量的资金、资源、精力。

据公开资料显示，2012年晨鸣纸业和辽宁北海实业集团共同出资成立海鸣矿业，宣布进军采矿业；2014年成立子公司山东晨鸣租赁，布局融资租赁领域；2017年设立全资子公司上海晨鸣实业有限公司，进入房地产行业。

跨界经营的隐忧在2018年凸显。根据2018年年报显示，晨鸣纸业当年超过86％的收入来自机制纸，7．8％收入来自融资租赁，其他板块所贡献的收入寥寥无几；而2019年上半年，机制纸和融资租赁业务收入分别为115．61亿元和9．47亿元，占总收入的比例分别为86．6％和7．09％；开展房地产业务的上海晨鸣实业的营业收入为5502．95万元，净利润为－1．05亿元。

也就是说，这几次跨度较大的业务转型，只是满足了追逐市场热度和炒作热点概念的一时之快，最终却成为了晨鸣纸业发展的负担。

2019年，晨鸣纸业计提信用减值损失10．34亿元，其中融资租赁款坏账损失就高达5．24亿元。　当年，晨鸣纸业对融资租赁公司租赁资产逐步剥离和整合。

2019年8月16日，晨鸣纸业将所持控股子公司海鸣矿业60％股权及债权转让给江苏富达，进一步瘦身。

即便如此，在沉重负债压力下，晨鸣纸业流动资产一直无法覆盖流动负债，且其手中现金与短期有息负债间形成巨大资金缺口。

然而，就在不久前，晨鸣纸业发布公告称，为进一步拓宽融资渠道，晨鸣纸业及子公司拟与多家租赁公司开展设备融资业务，融资金额不超过人民币20亿元（含20亿元），融资期限不超过5年（含5年）。

如今再次启动融资租赁业务，距离上一次剥离该业务刚刚过去两年多。

这一次，开展的融资租赁业务能否救晨鸣纸业于负债泥沼？