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创始人身家超马云、马化腾,农夫山泉凭什么这么赚钱

资本侦探原创

作者 | 鸿键

在市场的热切期待中,农夫山泉终于上市了。

9月8日,农夫山泉在港交所正式挂牌上市,开盘价报39.8港元,相比21.5港元的IPO定价大涨85%。截至发稿,农夫山泉的市值达4453亿港元,按持股比例计算,创始人钟睒睒的身家已经超过马化腾、马云,问鼎中国新首富。

早在敲锣前,市场就对农夫山泉投注了巨大热情。根据申购结果,公开发售阶段农夫山泉获得1148.3倍认购,共接获近71万份申请,一手中签率12%。惹人注目的还有农夫山泉创造的又一项纪录:港股投资者在支付新股认购费用后,相关资金会被暂时锁定(即“冻资”),而此次农夫山泉IPO总共冻资6777亿元,成为了港股IPO史上的“冻资王”。

能够如此“吸金”,农夫山泉的底气很简单:它实在太能赚钱了。

大自然的“印钞机”

据农夫山泉向港交所递交的招股书,2017年至2019年,公司营收分别达到174.91亿元(若无说明,单位均为人民币)、204.75亿元和240.21亿元。

具体来看,农夫山泉的营收分别来自包装饮用水、茶饮(东方树叶、茶π)、功能饮料(尖叫、维他命水)、果汁饮料(农夫果园、NFC、水溶C100)和其他产品(咖啡饮料、苏打水产品等)。其中,最广为人知的红瓶盖瓶装水为农夫山泉贡献了近六成营收,而该项业务的毛利率高达60%,相当于2块钱一瓶的水能赚1.2元的毛利。

即使在整体毛利表现上,农夫山泉2019年的毛利率也达到了56.2%,和国外巨头可口可乐水平相当。

图源:农夫山泉招股书

细看农夫山泉的销售成本还会发现,其旗下产品的成本大部分来自原材料和包装材料。根据招股书,农夫山泉2019年花在上述两项材料上的钱占了全年营收的33.4%,相比之下,取水和处理的成本几乎可以忽略不计。

也就是说,2块钱一瓶的饮用水,“瓶”本身远比瓶里的水值钱。

图源:农夫山泉招股书

在费用方面,由于农夫山泉主要采用一级分销模式,通过委聘经销商来分销商品,因此销售及分销开支占了其费用的大部分。该项费用主要由物流及仓储开支、广告及促销费用、员工成本构成,在2019年分别占总营收的10.5%、5.1%和4.9%。

招股书还显示,随着物流仓储管理效率和销售员工效率的提高,农夫山泉的销售及分销开支占总营收的比例呈现逐年下降的趋势,从2017年的28%逐步降到2019年的24.2%。不过,受疫情影响,该项比例在2020年前5个月小幅上升至24.5%。

图源:农夫山泉招股书

毛利持续走高、费用控制得当,农夫山泉的净利润表现可想而知。招股书显示,农夫山泉2017年至2019年经调整后的净利润分别为33.86亿元、36.12亿元和49.54亿元,净利率分别为19.4%、17.6%和20.6%,远高于康师傅、统一等同行,也显著高于同样以瓶装水为主业的怡宝。

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