主要重点

2020年代化石燃料需求的峰值将对金融市场有巨大的影响。

能源技术发展成熟。世界最大的行业通过数字化和技术相结合，在太阳能光伏、风能和电池曲线发展方面都将发展成熟。

新兴市场的跳跃增压。新兴市场满足全部能源需求的增长，将选择可再生能源而不是化石能源作为发展之路。 中国已经超过美国，印度也将效仿。

必要性的支持。需要限制碳排放、呼吸新鲜空气和推动能源独立这些都意味这全球化石燃料监管部门压力将增加。

能源过渡的四个阶段。 2000－2020是创新阶段；2020－30将是峰值阶段； 2030－50快速变化的阶段；和2050年起将是最后的阶段。

投资者将在峰值阶段受到影响。 2020年代将成为化石燃料需求达到峰值的十年，因为下一个阶段将被增长的可再生能源潮流所取代

公司在峰值时面临停止发展。 对化石燃料的需求达到峰值将意味着价格下跌，竞争加剧，行业中断和资产搁浅。

现有的规模和数量得不到保障。正如每一位经历者发现的那样，市场关心的是增长，而不是规模。1910年，美国马匹需求达到顶峰，当时汽车数量占到马匹数量的3％，欧洲对化石燃料发电的需求2007年达到顶峰，当时可再生能源达到总供应量的3％。

风险到处都是。金融市场试图解决搁浅的大量的化石燃料资产存在着系统性的风险，以石油为主的国家未能及时转型面临国家风险，企业风险遍布世界各地，从钻井到柴油发动机，从运输业到银行。

面临风险的数额是巨大的。化石燃料行业已经建立了价值约25万亿美元的资产，化石燃料和相关行业构成了四分之一的股票和债务市场。

我们已经得到过警告。2008年之后欧洲电力股的崩盘、2016年皮博迪（Peabody）的破产、2017年汽车行业的战略转行以及2018年通用电气（GE）退出道琼斯公司，都是这一变化的标志。

全球能源系统正在从以化石燃料为主的系统向以可再生能源为主的系统过渡。这一转变将包括化石燃料需求的短期峰值化、可再生能源增长的S曲线发展、以及化石燃料需求的长期下降。

能源过渡有许多驱动因素，包括必要性、政策方面和技术方面。反过来，这些因素又推动了新兴市场能源的飞跃和新能源技术的快速增长。

必要性有两个主要方面－环境和地缘政治。环境驱动因素包括减少二氧化碳、控制空气污染和解决缺水问题。地缘政治驱动因素包括：希望摆脱对能源的依赖，渴望地缘政治影响力，以及能源过渡对依赖化石燃料租金的石油国家意味着风险。

尽管美国最近进行了紧缩，但全球政策方向是明确的。政策制定者，特别是大多数进口化石燃料的国家的决策者，十分有动力不断提高对化石燃料的监管压力，并将继续这样做。

太阳能光伏、风能和锂离子（锂离子）电池的三大技术都具有快速增长和技术驱动的发展曲线。容量每增加一倍，他们的成本就会下降20％左右，这一现象我们预计还会继续下去。除此之外，数字化已经成为能源转换的关键推动因素。

现在改革的动力在于新兴市场，新兴市场是满足能源需求增长的源泉。新兴市场可以满足更高的人口密度、面对更多的污染和满足日益增长的能源需求。他们通过抓住可再生能源时代的机遇，仅需要有较少的化石燃料，来满足日益增长的能源依赖，因此，我们认为，新兴市场越来越多地能源需求增长越来越多的来源于可再生能源，而不是化石燃料。

价格的大幅下跌和数字化带来的灵活性增加，推动了太阳能光伏、风能、电池和电动汽车（EVS）等重点行业的快速增长（S曲线增长）。

能源过渡有三个主要方面：能源效率减缓需求增长；电力行业脱碳；能源终端使用部门电力化。

创新扩散理论适用于能量过渡。作为一个成功的新产品征服了一个市场，它不断征服新的人群，从创新者到早期使用者，早期多数，后期多数和落后者。在每个国家和每个部门，可再生能源都在沿着这样的轨迹发展。

因此，过渡的每一部分都有四个主要阶段：创新（新技术的渗透率约为2％）；峰值（渗透率为5－10％）；快速变化（渗透率为10－50％）；最终阶段（渗透率为50％）。

金融市场最重要的阶段是峰值阶段，即对旧能源需求达到峰值的时候。能源过渡会出现很多常规问题 （如飞机飞行、冬季供热或重物运输）实际上都是第四阶段的问题，不会阻碍过渡本身。

最近几年，从电力、煤炭和汽车到过去的马匹和煤气灯，我们在能源过渡中看到了许多类似的模式。对现在能源的需求越早达到峰值，而对现在能源的投资者越早亏本。

我们根据太阳能光伏和风能在电力行业的增长速度，提出了一种计算化石燃料需求峰值数据的方法。它只需要两个假设－总能源需求增长率和太阳能光伏和风能供应增长率。我们的结论是，2020年代将是达到峰值的十年。

在2020年代化石燃料总需求达到峰值的临界点上，太阳能光伏和风能将占总能源供应的6％左右，占电力供应的14％左右。

电是过渡的关键。2017年发电能源占总能源供应的43％。由于其他行业一直在电力化，电力份额以每十年约3．6个百分点的速度增长。这样做的最终结果是，在过去5年里，电力所需的能源占全球能源需求增长的71％。

了解峰值的时间是关键。由于模型的不确定性、监管压力和日益加剧的能源见的竞争，传统的自下而上的方法在系统性变革时期不太有用。

投资者在能源转换过程中面临三种风险－系统风险、国家风险和股票风险。

投资者面临的系统性风险来自这样一个事实：化石燃料行业拥有25万亿美元的固定资产，随着能源转型的推进，固定资产越来越容易搁浅。

依靠化石燃料出口的国家当这个行业高昂租金时代结束的时候很容易受到影响，我们发现有12个国家的化石燃料租金超过国内生产总值的10％。

受能源过渡影响的行业范围很广，不仅仅限于化石燃料领域。在煤、石油和天然气这些明显的领域之外，还包括资本货物（如燃气轮机）、运输（如煤炭港口）和汽车。直接受影响的行业占股票指数的四分之一。在债券市场，化石燃料和相关行业占企业债券总额的近四分之一，其实是惠誉（Fitch）以及彭博（Bloomberg）占有的更多债券。

翻译：ERR能研微讯团队