全文概要：

● 回顾荷兰皇家壳牌在加拿大液化天然气的投资

● 投资的利弊

● 为什么最终该投资是正确的选择

2018年10月1日，壳牌及其合作伙伴宣布了一项关于加拿大液化天然气企业约310亿美元（约400亿加元）的投资决策。目标是利用已有的基础设备和更接近亚洲市场的优势，在不列颠哥伦比亚省的Kitimat建立液化天然气出口生产设备。

＞＞ 投资概述

通过壳牌加拿大能源公司，壳牌持有液化天然气加拿大合资公司40％的股份，并将牵头开展这项投资和后续项目。其合作伙伴包括Petronas （马来西亚国有能源公司）、中石油股份有限公司、三菱商事和韩国天然气公司。请注意这些公司总部均位于亚洲主要液化天然气进口国。

这点之所以重要，是因为每个合作伙伴都有责任营销自己对应股份占比的液化天然气产量。壳牌需要每年为560万吨液化天然气寻找最终买家，这是壳牌在该项目上预期产量中所负责的份额。

另外，未来十年全球液化天然气需求将继续以每年3－5％的速度增长。首先，国际能源机构预计，到2023年，全球每年的天然气需求将从2017年的3．74万亿立方米跃升至4．1万亿立方米。其次，大多数主要液化天然气进口国要么正在经历成熟气田的下降，要么一开始国内就根本没有大量的天然气供生产。

（资料来源：荷兰皇家壳牌公司）

壳牌预计，在东京现货价格保持在8．50美元／每百万英热单位的假设下，液化天然气加拿大公司将获得13％的内部收益率。

＞＞ 预期获利

壳牌在液化天然气市场上寻求各种各样的方式超越对手，比如从墨西哥湾沿岸（海湾沿岸）地区出口液化天然气的美国对手。

在宣布该项目获得批准的电话会议上，壳牌提到，不必通过巴拿马运河加上缩短前往亚洲市场的运输时间（缩短后是10天，而不是美国海湾沿岸出口的24天）将削减其液化天然气供应成本的1美元／每百万英热单位。

不过我也要提醒，美国海湾沿岸液化天然气公司未来能够从更大规模的液化天然气出口中实现更有竞争力的规模经济。美国有许多气田、页岩盆地和长途管道，将促使海湾沿岸的出口设施建立得更多而且使用率更高，而加拿大液化天然气企业则在很大程度上只依赖一条管道。

壳牌已要求加拿大运输公司建造沿海天然气管道，该管道将把不列颠哥伦比亚省和艾伯塔省生产的天然气输送到位于Kitimat的液化天然气工厂。

管理层评论说，壳牌在加拿大西部获得这些资源的能力使其在全球市场上获得了额外的0．50美元成本优势，但与马尔切卢斯、乌蒂卡、海恩斯维尔、二叠纪、老鹰福特等其他低成本美国玩家相比，我不认为该优势有那么明显。液化天然气海运成本优势是实实在在的，但在天然气供应成本方面，美国也是领先的。

＞＞ 总结观点

考虑到壳牌可以获得大量的内陆天然气资源，而这些资源可能不会有许多其他交易选择，因此该公司相对于其他国际供应来源（比如美国）而言，很有可能始终能够获得具有成本优势的天然气来源。

说到与美国海湾沿岸同行相比，运输成本较低，这也是一个比较现实的假设，但认为加拿大液化天然气公司将能够长期获得比美国液化天然气出口商便宜得多的天然气供应成本是不准确。

最重要的是亚洲液化天然气价格能持续保持在10美元上下波动1美元的幅度内，因为这是加拿大液化天然气能够获得非常好的投资回报的地方。正如许多预测分析师认为的那样，这几乎完全取决于全球天然气需求的持续增长。未来没有什么是一定的，但假设事实确实如此，那么投资加拿大液化天然气确实是明智之举。如果没有，这将是310亿美元的现金流失，将对壳牌未来多年业绩产生负面影响。