同时，为取得节能香港持有天壕有限19%的股权，方圆财务顾问有限公司（下称“方圆财务”）豁免节能香港1.5亿港元债务（超过德之宝持股成本7倍），同时“放弃现在及将来对于债券及认股权证相关的债券发行人及债券保证人的一切权利诉讼”。奇怪的是，方圆财务取得天壕有限股权不久，便以低价（人民币2565万元）将所持天壕有限全部股权转让给自然人刘骞。

　　至此，天壕有限顺利渡过危机，而陈作涛也趁势控股天壕有限。

　　招股书显示，天壕节能的募投项目有六个，分别为天壕老河口项目、天壕宜城项目、天壕荆门项目、天壕邯郸（二期）项目、弘耀项目及其他与主营业务相关的营运资金。这当中令人关注的便属弘耀项目，弘耀项目的合作方为秦皇岛弘耀节能玻璃有限公司（下称“弘耀玻璃”）。

　　弘耀玻璃成立于2010年5月26日，股东分别为弘毅投资产业一期基金（天津）（有限合伙人）、辉硕控股有限公司、嘉源投资一期基金（天津）（有限合伙人）与中国耀华玻璃集团公司共同投资成立。

　　在弘耀玻璃的四大股东中，弘毅投资与耀华玻璃均与天壕节能有业务往来。耀华玻璃一直为天壕节能的重要客户，在耀华玻璃的股权结构中，弘毅投资持股60%、秦皇岛市国资委持股30%、IFC持有另外的10%；另外，弘毅投资控制的中国玻璃控股有限公司也是天壕节能2011年的第五大客户——2004年，弘毅投资（北京）重组江苏玻璃集团为中国玻璃控股有限公司，中国玻璃控股随后于2005年6月23日在香港上市。

　　招股书显示，2010年11月，天壕节能与弘耀玻璃签订合作协议，由天壕节能采取合同能源管理模式为其3条玻璃生产线投资建设余热发电项目，项目装机容量为12MW，项目总投资额为6747万元，天壕节能拥有20年的运营权。

　　除了弘耀玻璃项目，其余4个募投项目中大多数均已建成投产。招股书在项目进度安排中提到，截至2011年12月31日，天壕老河口项目已部分建成并投入运营；天壕宜城项目已建成并运营；天壕荆门项目已建成并投入运营；天壕邯郸（二期）项目已建成并投入运营。显然，仍将其列为募投项目令人不解。

　　在天壕节能目前的股权结构中，多数自然人股东均不在天壕节能任职，其中不乏业务往来最频繁的银行员工、年过七旬的退休老人；在非自然人股东中，上海力鼎投资管理有限公司及其关联企业以16.25%的持股数位列第二大股东，PE作为第二大股东在拟上市公司中并不多见，而上海力鼎与保荐人国泰君安之间的暧昧关系更令人关注。

　　此外，由于天壕节能采用的是合同能源管理商业模式（即项目投资只能通过项目建成后的运营收益分年收回），这种模式隐含的资金风险是很大的，在天壕节能目前的巨额借款中已有体现。而2008年金融危机时，天壕节能就因为商业模式的原因导致资金链断裂，直至陈作涛（天壕节能实际控制人）接盘才得以避免破产厄运。

　　目前，天壕节能的借款总额已突破3亿元，鉴于此，天壕节能此番上市的目的被众多媒体解读为用于归还已建成项目的银行贷款，而招股书将已建成并投入运营的成熟项目列为募投项目，让投资者对其募集资金的运用充满疑虑。