作者 ｜ 初心

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多条政策连发，继“十三五”之后，环保产业的发展在“十四五”规划中仍是重中之重，这一点已是人尽皆知。

资本市场上，环保企业近几年的表现却一直不温不火。放眼整个行业，2021年能实现超50％涨幅的公司都是屈指可数。

相比环保指数（886024．WI）曾于2015年6月15日创造的最高点位53428．66点，目前的17615．14点尚不足三分之一，甚至近三年来都鲜有突破20000点的时刻。截至12月31日，环保指数中市值最高的伟明环保（603568．SH）也仅有476亿元，尚有巨大成长空间。

沉寂过后，终将爆发，随着双碳目标持续加码，环保行业有望在2022年迎来久违的投资机遇。

污水处理作为环保产业的重要一环，也是近年来关注度持续攀升的领域。2021年6月，国家发改委、住建部联合印发《“十四五”城镇污水处理及资源化利用发展规划》，对2025年我国的城市生活污水集中收集率、县城污水处理率、各地区再生水利用率等多项指标做出了规定。在此之前，已有近十条污水处理相关政策出台，其高关注度可见一斑。

产业掘金，2022年污水处理领域，谁将脱颖而出？

首创环保

业绩强势增长，估值位于底部

首创环保（600008．SH）目前以水务和固废作为两大主业。截至2020年末，公司合计拥有超过3047万吨／日的水处理能力，位居国内水务行业前列，且污水处理在手订单充足，污水处理率仍有一定上升空间。固废业务在国内共储备了71个项目，总投资额约179亿元，总设计规模为年处理垃圾量约1382万吨，年拆解电器及电子设备量约320万件。

2021年前三季度，公司实现营业收入152．26亿元，同比增长31．52％；实现归母净利润19．14亿元，同比增长106．20％，公司营收和毛利率增长趋势明显。

此前2015－2020年间，首创环保的营业收入从70．61亿元增长172．25％至192．25亿元，归母净利润从5．36亿元增长174．18％至14．70亿元，两指标均实现了连续增长。

根据最近公告，首创环保拟以不超过13．6亿元现金收购首创大气100％股权，收购完成后将在水务、固废两大主业之外补齐大气业务短板。公司表示未来将打造“水、固、气、能”综合环保平台，并逐步加强各个板块之间的协同效应，业绩成长空间广阔。

首创环保自2000年上市以来，股价经历了三次大起大落，时间分别为2007年1月－2008年10月、2014年11月－2015年7月、2017年3月－2017年7月。近四年来公司价格波动渐趋平稳，目前公司股价3．41元／股，市盈率（TTM）仅10．19倍，基本位于估值底部，在行业前景和自身发展双双向好的情况下，估值修复趋势明显，有可能再度掀起一波猛烈涨势。

碧水源

中交集团入主，极具想象空间

碧水源（300070．SZ）在水处理领域一直具有极高的关注度，因其业务涵盖市政污水和工业废水处理、自来水处理、海水淡化、民用净水、湿地保护与重建、河流综合治理等水处理领域全产业链，同时也是中国唯一一家集全系列膜材料研发、全系列膜与设备制造、膜技术工艺应用于一体的企业。公司每年投入销售收入近3％的资金用于技术创新和研发，是行业内绝对的“技术控”。

2021年前三季度，碧水源实现营业收入62．77亿元，同比增长30．30％；实现归母净利润1．59亿元，同比增长55．96％。虽然业绩指标实现双增长，但在2021下半年，因跨界投资踩雷、负债高企、双收深交所监管函和北京证监局警示函，碧水源一时间被推上了“风口浪尖”。12月23日，一则《关于持股5％以上股东股份被司法冻结的公告》更是引起了市场的广泛关注。

然而仅仅几天后，中交集团旗下中国城乡对碧水源定增完成并成为可支配公司最大单一表决权股东的消息，将之前的阴霾一扫而光。

未来在与中交集团进行战略、业务、技术、财务的四重协同下，碧水源不仅能够脱离眼下的财务危机，更可能在中交集团赋能下突破“卡脖子”技术完成质变，业绩增长极具想象空间。

节能国祯

中节能、三峡系双加持

节能国祯（300388．SZ）作为成立于1997年的老牌水务公司，已深耕水务行业20余载，近年来着力布局城市水环境治理综合治理、工业废水治理和村镇水环境综合治理三大业务领域。截至2021年6月末，公司已在全国拥有百余座污水处理厂，处理规模545．40万吨／日，托管运营规模186．75万吨／日，并拥有管网规模5312公里／年。

2019年9月，节能国祯的控股股东国祯集团曾与三峡资本和长江环保签署《股权转让协议》，拟向后者合计转让1亿股上市公司股份，占公司总股本的15％，转让完成后三峡系将跃居第一大股东。

2020年3月，节能国祯突然终止与三峡系“联姻”，转而投入中节能怀抱，一时间引发了市场的广泛关注。截至目前，中节能集团和中节能资本合计持股22．73％，三峡资本和长江环保合计持股10．45％，持股比例分列一、三位。能够同时获得中节能和三峡系的青睐，节能国祯在水环境治理领域的深厚底蕴显露无疑。

2021年前三季度，节能国祯实现营业收入29．64亿元，同比增长16．88％，归母净利润2．73亿元，同比增长0．65％。虽然业绩增长趋势并不明显，但在中节能和三峡系的双加持下，前路自是一片开阔。目前公司市盈率（TTM）仅16．46倍，具有一定的修复空间。