上周五晚间，晋股永泰能源发布公告表示，公司债权人河南省豫煤矿机有限公司（豫煤矿机）以永泰能源不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力为由，向山西省晋中市中级人民法院提出对公司进行重整的申请。此时，距永泰能源发生债务危机，已经超过两年。

这次的司法重整，是近年来发生债务危机的上市公司实施债务重组的有效方式之一，永泰能源的业务均属于重资产行业，投资回报周期长、杠杆高。加上早年公司高速扩张，及内外部金融环境等变化，导致其流动性困难。此次重整有望改善优化资本结构，降低资产负债率，增强资本实力。对于确有财务困难且有希望挽救的企业而言，司法重整不失为一项有效措施，但同时需要法院、监管机构等多方支持。

过去持续暴雷 永泰能源苟延残喘

2019年8月14日，永泰能源公告称，京能集团完成了对永泰集团及其包括永泰能源在内的下属公司的尽调工作，并与永泰集团及永泰金融机构债权人委员会进行了多轮协商。截至该公告日，永泰集团与京能集团尚未就可能交易订立具有法律约束力的协议，根据合作协议有效期为一年的约定，现合作协议失效。

早在2018年开始，永泰能源便身陷债务危机爆雷不断，公司股价也一直没有太大起色。2018年7月5日，永泰能源一笔应付本息总额为16．05亿元的公司债——2017年度第四期短期融资券“17永泰能源CP004”未能按时兑付，构成实质违约。与此同时，永泰能源其他债券“13永泰债”“16永泰01”“16永泰02”“16永泰03”四笔债券也自7月6日起停牌。此次违约为这家公司带来一系列连锁反应，触发了公司其他债券交叉违约条款，多笔债券违约，导致永泰能源资金压力不断攀升。

根据公司此前发布的2019年年报，永泰能源在去年因债务违约所涉的诉讼就达21项，公司则于2019年公司先后完成“16永泰01”“16永泰02”“16永泰03”等多只债券和多笔金融机构到期展期和解。

三大产业协同发展 企业经营业绩逐步回暖

永泰能源是A股最大的综合能源民营上市公司，主营业务为电力业务和煤炭业务。

从年报数据来看，2019年，永泰能源旗下三大支柱板块业务依然保持了良性发展。报告期内，公司实现发电量318．64亿千瓦时，原煤产量911．26万吨，旗下多个项目有待投产。

电力业务方面，永泰能源所属电厂主要分布在江苏省与河南省，目前总装机容量1241万千瓦，所属发电企业规模已达到中等电力企业规模。所属电厂主要分布在江苏、河南等经济发达地区和人口密集地区，是当地主力电厂，电力机组单机容量大、技术参数高，正在加快清洁能源、热电联供及售电业务的拓展，竞争优势明显。而国投南阳电厂一期2×100万千瓦超超临界燃煤发电机组＃1机组于2020年1月投入商业运行，项目建成后将缓解南阳地区乃至豫西南地区用电紧张问题，改善河南电源布局，且具有较高投资回报，将为永泰能源增加稳定的现金流。

煤炭板块方面，永泰能源目前煤炭保有储量38．43亿吨，其中焦煤保有储量9．22亿吨，动力煤保有储量29．21亿吨，已达到大型煤炭企业规模。旗下保有储量11亿吨的亿华矿业海则滩项目已签订采矿权出让合同，正在办理项目的核准手续和采矿证。

石化板块方面，永泰能源旗下华瀛石化项目已于2019年10月17日开展试运营，项目地处粤港澳大湾区，具有30万吨级的油品码头、2150万吨／年码头吞吐能力、1000万吨／年油品动态仓储能力，是全国最大的民营油品仓储及保税油库之一，是华南地区最大的公用油品码头，有极强竞争优势。

良性发展加努力自救 永泰能源未来可期

根据永泰能源披露的2019年年报显示，报告期内，公司紧紧围绕优质综合能源供应商发展战略，充分发挥公司所拥有的区域布局优势、综合能源协同优势、经营管理优势和安全生产管理优势，不断夯实主营业务，努力提升公司核心竞争力，促进公司各项业务保持平稳运行。从现金流数据看，2019年，公司实现经营性净现金流51．69亿元，同比增长6．81％，净利和现金流的大幅增长表明公司盈利能力回升，财务风险正进一步降低。

业绩向好的同时，永泰能源加快在建项目建设进度不放松，公司还有多个项目陆续投产增效，将进一步增强公司未来核心竞争力和持续盈利能力。

电力业务方面，国投南阳电厂一期2×100万千瓦超超临界燃煤发电机组＃1机组于2020年1月投入商业运行，张家港华兴电力二期2×40万千瓦燃机热电联产机组计划于年底前投入运行，丹阳华海2×10万千瓦燃机热电联产机组于2020年6月正式开工建设。

石化业务方面，公司通过了库区、码头工程档案、环保、房建等重要专项验收与现场核查，完成了库区和码头竣工验收，取得了燃料油港口经营许可证。值得注意的是，公司抓住国际油品市场价格大幅波动的有利时机，加大仓储与保税业务拓展，将保税仓库从59万立方米扩容至109万立方米。目前仓储设施出租情况良好，带动整个项目试运行平稳推进。

近几年，永泰能源的正常经营并没有出现停滞。因此，即使身处违约风波，由于其优质的资产、持续的盈利能力和稳定的现金流，永泰能源仍成为可供国际市场投资的优质能源类标的。今年5月13日，MSCI公布半年度指数调整结果，在此次调整过程中，MSCI中国A股在岸指数增加成份股61只，剔除18只，其中，永泰能源首度入选MSCI中国A股在岸指数，自今年5月29日收市开始生效。

在一位券商人士看来，股票被纳入MSCI指数组合，意味着公司经营稳健、业绩优质、发展潜力可期，已经获得海外投资者的青睐，正在吸引境外资金关注，成为价值投资的优选标的，永泰能源新进MSCI中国A股在岸指数，表明这一明星指数对公司基本面及过去一年业绩表现出的极强内生动力的认可。

有业内人士认为，永泰能源资产质量优质，煤炭、电力、石化皆是关系国计民生和社会安全稳定的重要基础性行业，公司主营业务和各项经营保持稳定，经营现金流持续、良好、稳定。公司当前面临的问题主要是暂时的流动性困难，预计司法重整将彻底化解公司债务风险，改善优化资本结构，降低负债和提升效益，使公司重新步入良性发展轨道，实现“涅槃重生”；与此同时，随着上述优质产能投产释放，公司发展或将再上新台阶。所以也可以说本次司法重整有望成为永泰能源发展历史上的转折点和新起点。

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