市场由于油价未来走势的判断出现了两极分化的态势。综合各方信息来看，100美元的价格似乎是我们必将面对的结果。

彭博社报道说：“油价上涨促使人们预测自2014年以来油价将首次回升至每桶100美元，创造了世界经济的赢家和输家。”

媒体上充满了各种故事，预测一年或两年内油价将超过每桶100美元，而其他人则预测“价格会更低，更长”。看起来很奇怪，两者的可能性都取决于某些石油生产国，特别是伊朗和委内瑞拉，以及利比亚和尼日利亚的情况。所有这些国家都面临着各种各样的政治问题，每个国家都可能生产恢复或进一步中断。

但这也反映了对市场表面看法的倾向。当石油价格超过每桶100美元时，这显而易见，许多高管认为边际生产成本为100美元，因此价格不能低于任何时间的价格。这完全是不真实的：较低的价格意味着将放弃昂贵的项目，降低边际成本，而较低的投资将减少上游成本，这些成本因周期性原因而严重膨胀。

尽管如此，一些市场观察人士认为，2014年价格暴跌已经取消或延迟了300万桶／天的计划项目，IEA已经注意到上游投资从2014年到2016年已经下降了一半左右。已经有一些复苏，但投资仍然比峰值低约1／3，国际钻探的数量大致相同（见下图）。

钻井活动示意图

新供应不仅发生，而且通常在相对小规模的钻井中，特别是在现有油田中。低水平的上游投资确实意味着这些油田的产量将更快地下降，更高的投资和下降将减缓，这意味着净供应变化将更高。国际能源署估计现有油田的下降率，并认为该比率在过去一年中已经放缓，从2010 － 2014年的7％降至2017年的5．7％，这意味着每年净供应量增加约600吨／天。

虽然人们一直担心二叠纪油田和加拿大西部油砂作业潜在的产量瓶颈，导致一些运营商遭受两位数的价格折扣。但长期来看这将限制供应的说法似乎是错误的。二叠纪的管道产能正在增长，目前依赖铁路运输的加拿大生产商继续将产量提高到创纪录的水平。

下图显示了IEA过去五年中期展望中预测的非欧佩克国家供应量的年增长率，与2013 － 2018年每日百万桶的实际增长率相比。似乎目前的IEA预测对加拿大，俄罗斯和美国的供应过于悲观，而对墨西哥供应略微过于乐观，尽管墨西哥的改革可能会逆转这种情况。

5年供应增长和IEA预测

这让我们回到了目前市场的紧张状态。委内瑞拉产量在过去一年中已经大约减少了100万桶／天，并且应该继续。而美国对伊朗的新制裁可能会进一步减少100万桶／日或更多的供应。然而，其中大部分已被沙特阿拉伯、俄罗斯和其他国家的增加所抵消，并且似乎不太可能在今年年底之后大幅增加。实际上，委内瑞拉的新政府可以通过适度的维护和修理轻松恢复大量供应，尽管这种情况很难说。

一如既往，各国仍存在进一步供应问题的威胁，但经过长时间的广泛破坏后，这些问题在未来五年内平均会缓解。价格飙升（和崩溃）仍有可能，但整体而言，市场应该供应充足。我认为布伦特原油的价格平均应该在70美元／桶左右或更低，伊朗和委内瑞拉的产量变化尤其会使其上涨或下跌。伊拉克，俄罗斯和美国的强劲增长潜力可能使石油输出国组织（或至少是沙特）决定均衡价格低于该水平。

作者：武魏楠