有一些迹象表明，美国页岩行业开始显示出其力不从心的一面——耗尽率正在上升。

Wood Mackenzie的一项研究发现，二叠纪资源区中的一些井在五年后的产出下降率达到或超过15％，远高于最初预期的5％至10％。Wood Mackenzie的RT Dukes说：“如果你预计一个油井的产量在五年后会达到6％或8％的正常下降水平，而你实际看到的数字是下降了12％，这就变成了储备问题，而不是经济问题。你必须逐年增加勘探开发活动，否则就越来越难以抵消衰退。”

此外，页岩油气井的失败率远远超过主要的海上油田，这一点非常重要。因为过去几年中页岩钻井的繁荣意味着绝对值的损耗比以往任何时候都要多。钻井速度放缓意味着耗尽开始成为一个严重的问题。

高盛（Goldman Sachs）的另一项研究深入研究了页岩行业是否开始看到时间增加的影响。该投资银行表示，“全球石油供应最具变革性的地区”的平均寿命为7至15年。

这些快速增长期的例子包括20世纪60年代至70年代的苏联，20世纪70年代末至80年代的墨西哥和北海，20世纪90年代委内瑞拉的重油生产，21世纪初的巴西，以及2010年代美国的页岩和加拿大的油砂。每个案例都在它们的时期成为人们关注的焦点，但最终它们中的许多人（油田）已经停滞不前并进入了漫长的衰退时期，尽管有些油田比其他油田下跌的更陡然。

美国页岩在7年左右时间就进入了衰退期。虽然页岩仍在增长，但有一些迹象表明，高盛所说的“页岩尾矿”也就是“页岩成为全球石油供应不太有意义的驱动力的阶段”，可能并不那么遥远。

高盛列出了值得关注的五个信号，这表明页岩的辉煌岁月已经结束。虽然在高盛看来真正的麻烦可能需要几年时间，但有证据表明其中一些动态正在开始发生。

1．当储量正在下调，而不是上调。这已经发生在一些地区，例如Eagle Ford。高盛指出，第二季度EOG Resources的储量在Eagle Ford区域下降，该公司钻出的油井数量超过新增地区。

2．当油井的生产力停止改善时。这并非是一个绝对因素，尽管它可能已经开始成为一个问题。高盛指出，油气行业在2017年带来爆炸性的生产力增长，但这些增长今年就开始放缓。Eagle Ford和Delaware Basin的下降速度加快，但总体而言，可能仍有一段时间需要改进。

3．由于结构原因供应成本上升。高盛认为，成本近期有所上涨，但很大程度上是出于周期性原因。钻井率高造成了瓶颈并推高了成本，但如果周期恶化，这些成本就会降低。这个指标还为时尚早。

4．当资本转移到其他地区时。这看起来是五个警告标志中最不具威胁性的。美国页岩仍然是重中之重，石油巨头已经加大了在页岩中的开支。非石油输出国组织非页岩油的开支在2014年后崩溃，尚未恢复。在页岩区内有一些资本转移 － 例如从二叠纪到鹰福特和巴肯 － 但这主要是由于管道的限制。

5．增长不再具有影响力／意义（滞后指标）。至少在2020年之前，高盛仍然看到美国页岩增加100万桶／天。在生产增长实际开始放缓之前，该指标不会变得清晰。

高盛认为，在21世纪20年代初期，以页岩为重点的公司仍然是一个坚实的赌注，并且它选择了Concho Resources或Pioneer Natural Resources这两家大型二叠纪钻探公司。但到2025年，页岩E＆P将开始看到他们的衰退。

此时，高盛警告投资者转向页岩纯粹的公司，并将重点放在拥有页岩以外资产的多元化公司或集成石油巨头。“我们相信，在成本曲线上被视为低价的页岩以外的未来资源增加可能会被投资者积极接受，”高盛表示，并称赫斯公司是一家可能符合这种描述的公司，因为它正与埃克森美孚在圭亚那商讨海上石油开发合作。

另一方面，耗尽将成为未来“更大的主题”，因此那些坐拥资产迅速耗尽的公司将失宠。那些可以避免下降的公司将会好得多。

高盛预计，到2021年，美国页岩每年至少会增加约100万桶石油。但是，由于早期的紧张迹象，生产力的限制和陡峭的下降率，很明显该行业的辉煌岁月已经屈指可数。

作者：武魏南