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电车新势力:他们为什么能“抢滩”科创板?

2019-04-01 11:43
来源: i能源

新能源汽车板块上市公司即将迎来一批新盟友。

3月22日,上交所官网公布第一批科创板IPO企业名单,共有9家企业榜上有名,涵盖锂电池产业、医药、半导体等科技创新领域。其中,新能源汽车产业链公司占据3席,分别为天奈科技(碳纳米管导电浆料)、容百科技(正极材料)、利元亨(锂电制造设备)。

科创板是独立于现有主板市场的新设板块,首次公布于2018年11月5日在首届中国国际进口博览会开幕式,并在该板块内进行注册制试点。今年3月初上交所发布《科创板企业上市推荐指引》,重点推动新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等七大领域科技创新企业上市。

上述三家申报公司均为新能源汽车锂电池制造企业,且是细分领域优质公司,处于成长阶段,对资金具有刚性需求,科创板为其实现资产证券化提供便利。从主管部门政策导向上看,也有意通过技术、资本双重驱动,为国家战略性新兴产业发展助力。

卡位新能源汽车行业,深度参与锂电池产业技术进化

新能源汽车是国内战略性新兴产业,具有极强的技术引领和财富效应。根据中汽协统计数据,2011年至2017年我国新能源汽车销量年平均复合增长率达到113.7%。2018年,我国新能源汽车产销分别完成127万辆和125.6万辆,比上年同期分别增长59.9%和61.7%,连续多年位居世界第一。

新能源汽车产业链长,涉及上游锂镍钴等材料、中游电池生产、下游整车制造及运营。上述三家科创板拟上市公司均是中游锂电池细分领域优质公司,在科技攻坚、高研发投入和资金驱动下,各公司产品市场占有率不断提高。

1.容百科技是中国锂离子电池正极材料研究与制造的领军企业。主要从事NCM523、NCM622、NCM811、NCA等系列三元正极材料及其前驱体的研发、生产和销售,也是国内少数实现高镍产品(NCM811)量产的正极材料生产企业,NCM811产品技术与生产规模均处于全球领先。

根据高工锂电统计,2018年我国正极材料总产量27.5万吨,其中三元正极材料13.7万吨,容百科技产量1.4万吨排名第二。公司2018年营收30.41亿,增长61.88%,归母净利润2.13亿,增长675%。

2016-2018年,公司研发投入由3180万提升至1.2亿,近两年占营业收入的比例在4%左右,2018年研发投入超过当年净利润一半

本次公司拟公开发行不超过4,500万股募集资金16亿元,其中4亿用于补充运营资金,其余12亿则用于2025动力型锂电材料综合基地一期建设,建成年产6万吨三元正极材料前驱体生产线,项目建设周期为16个月。

2.天奈科技主营产品是碳纳米管等纳米级碳材料,碳纳米管是动力锂电池的主流导电剂。在公司营业构成中,碳纳米管导电浆液收入占比超过99%,公司掌握产品核心技术,为中国锂电池导电剂国产化率提高做出重要贡献。

根据高工锂电统计,2018年公司碳纳米管出货量、销售额行业占比分别为30.2%和34.1%,客户涵盖大部分国内一流锂电企业。2018年实现营业收入3.28亿元,同比增长6.38%;实现盈利6,758万元。

3.利元亨是专业从事锂电设备、汽车、精密电子等领域的高新技术设备制造企业,锂电池智能制造样本。其中,锂电池设备为主要收入来源,对收入的贡献由2016年的73%提升至2018年的89%。同期,各业务毛利率稳步提升,2018年均保持在40%以上。

2018年实现营业收入6.81亿元,同比增长68.98%,2016-2018年三年营收复合增长率72%;2018年实现盈利1.29亿元,同比增长210.25%,2016-2018年三年营收复合增长率215%。2018年公司研发费用占营业收入11.5%,是三家公司中研发投入占比最高的公司。

核心财务指标领先行业,资产证券化水平待提高

受益于新能源汽车快速发展,以及三元电池需求扩张,天奈科技、容百科技、利元亨三家公司营业收入、净利润在最近三年保持快速增长。

其中,容百科技、天奈科技2018年净利润增速超过500%,利元亨净利润增速超过200%;从毛利率、净利率、ROE三个衡量收益质量指标看,天奈科技、利元亨远远高于行业平均水平。具体财务指标见下表。

从资产负债率水平看,容百科技、天奈科技资产负债水平低于行业平均水平。在公司资产负债表中,容百科技长期借款为0,利元亨昌吉借款只有600万元。此次如果成功登陆科创板,可以通过资产证券化为公司拓宽融资渠道,为技术研发提供资金支撑。

▼图表:三家锂电公司主要财务指标对比

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从三家公司近三年业绩增长、盈利能力来看,均处于快速增长阶段。

受益于公司在高镍材料研发上的先发优势,2016-2018年,容百科技营业收入由8.85亿元增加至30.41亿元,复合年均增长率为85%;归母净利润由0.07亿元增加至2.13亿元,复合年均增长率为452%,毛利率由12.10%提升至16.62%,提升4.52%,三费率由9.86%降至8.03%,降幅为1.83%。但是需要注意的是,公司经营活动净现金流连续三年为负,应收账款规模连续增加,主要受上下游信用期、票据结算方式影响。如果下游新能源汽车补贴加速退坡,不排除应收账款占比继续增加的可能。

背靠大树,深度绑定锂电龙头公司

从三家公司客户构成看,虽然三家公司主营产品分属于不同领域,但其下游客户主要是龙头锂电公司。招股说明书显示,三家公司下游客户均为ATL、CATL、比亚迪、力神、比克、三星SDI等国内外锂电龙头企业,2018年前五大客户销售收入占营业收入比重均在50%以上,其中利元亨前五家客户收入占比高达92.52%,新能源科技(ATL)是公司第一大客户,对单一客户依赖性很强。

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从另一个纬度看,三家公司在成长过程中均进行不同程度的融资,通过引入战投等方式,吸引新能源汽车产业链上重要上市公司参股其中,为其业务拓展和技术进步提供支撑。

(1)容百科技:多家上市公司参股其中,建设银行和海通证券分别间接持股1.58%和0.92%。

(2)天奈科技:新宙邦(电解液供应商)和大港股份(布局锂电池)均参股投资,其中新宙邦直接持有天奈科技3.95%股份。

(3)利元亨:宁德时代(电力电力生产商)和TCL集团(电子产业龙头)参股投资,宁德时代间接持有利元亨0.48%股份。

所谓,皇帝女儿不愁嫁大概如此。

作者:王秀强

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