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博天环境重启IPO 募资“补血”欲解煤化工之困

2016-07-23 08:49
络遇
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  时隔一年之后,博天环境集团股份有限公司(以下简称“博天环境”)再次重启IPO。

  7月14日,证监会网站公布的《博天环境首次公开发行股票招股说明书》显示,本次公开发行不低于4000万股,募集资金拟投资15.54亿元分别用于膜材料及膜组器生产基地项目、研发中心建设项目以及补充水环境解决方案和水务投资运营资金。其中,补充运营资金额为13亿元。

  之所以需要募集大量资金“补血”,是因为博天环境一直深受资金链问题困扰,其负债率水平常年在高位徘徊:2011~2015年,博天环境的资产负债率分别为76%、69%、73%、71%、67%。尽管近3年有所下滑,但依然远高于同行业40%左右的平均水平。

  对此,博天环境一名内部人士回应称:“负债率问题一方面是因为公司近些年的发展非常快,这是资金需求的必然结果,也是公司上市的主要动因之一。另外公司在业务上也在积极进行调整,负债率水平正呈现递减趋势。”

  资金链承压

  作为一家水处理公司,博天环境从濒临倒闭、激进扩张,再到如今深陷资金链困局,其发展之路可谓跌宕起伏。

  2015年年初,在博天环境20周年庆典上,博天环境董事长兼总裁赵笠钧发出感慨,“1998年那一年,直到10月19日才拿到第一个项目,仅仅168万元,公司已经濒临倒闭。”如今,博天环境的年营业收入近20亿元,是创立初期的200多倍。

  然而,快速成长的背后,也让博天环境背负了沉重的资金压力。其招股说明书显示,2013~2015年,博天环境的资产负债率分别为73%、71%、67%,而相对应的同行业上市公司的市场平均值为40%、42%和46%。

  中投顾问环保行业研究员侯宇轩表示,博天环境所涉业务都是资金需求量高、规模大、投资周期长的项目,再加上融资渠道比较单一,近几年业务发展受制,导致负债率高企。侯宇轩认为,“资金链困境会增加企业运营风险,影响企业举债能力,限制企业业务规模的进一步扩张。”

  据了解到,早在2014年,博天环境就曾提出过IPO申请,不过当年年底即被终止审查,折戟而终。有业内人士认为,这是因为当时博天环境的资产负债率已经逾越了70%这一红线,存在较高的财务风险。

  如今,博天环境再次重启IPO,尽管其负债率水平略有下降,但与同行业相比依然处于较高水平。

  博天环境解释称,“公司资产负债率较高,主要因为公司近年来发展迅速,资金需求大,但融资渠道比较单一,主要依靠自我积累和银行贷款。”但博天环境方面认为,鉴于公司所处行业特点和业务处于高速成长期,70%左右的资产负债率总体处于合理水平。

  博天环境方面认为,公司加大水务投资业务的比重,资产负债率呈逐年下降趋势。因上市公司上市后获得了募集资金,同时融资手段更加丰富,对比同行业上市公司,公司资产负债率偏高,但鉴于目前环保行业的发展速度和公司的业务正处于高速成长期,处于合理水平。

  上述博天环境内部人士也表示,公司正在积极调整,负债率水平已经开始递减。

  不过,值得指出的是,博天环境经营活动产生的现金流量净额也呈逐年递减之势。2013~2015年,这一数据分别为5033.81万元、2553.63万元、-4.39亿元。对此,博天环境表示,2015年公司的经营性现金流量净额为负,是由于公司在能源化工行业的客户主要为央企或大型地方国企,相关客户的付款审批流程较长,公司在项目后期垫支资金金额较大、回款周期拉长;另一方面,公司的业务重心逐渐由EPC项目向PPP项目过渡,公司在PPP项目集中建设期不能产生较多的运营现金流入。

  压力面前,博天环境亟须募资“补血”解困。根据其IPO募资计划,拟募资约15亿元,其中有高达13亿元将用于补充项目运营资本金,占比达83.7%。

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