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过期应收账暴增4倍 光大国际“跑马圈地”带来三重挑战

2016-03-19 09:01
月城清浅
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  在2016年政府工作报告中,节能环保产业的定位已经由“十二五”期间的七大战略性新兴产业之首转变为“一大支柱产业”,这对节能环保企业是利好。

  据不完全统计,目前国内已经有30多家A、H股上市公司披露了2015年业绩报告,大部分节能环保上市公司的净利润在2015年实现了大幅增长;其中,在已经披露了业绩报告的节能环保上市公司当中,光大国际是最赚钱的企业——2015年净利润达20.85亿元,同比增长22%。然而,就在光大国际披露业绩之后,花旗在最新研究报告中却给予该公司“沽售”评价。主要原因有三:一是花旗预测2016~2017年光大国际的每股盈利年复合增长率将降至14%;二是截至2015年年底,光大国际过期4个月的应收账同比暴增414%;三是光大国际市账率已偏高。

  对于应收账暴增的问题,光大国际未回复采访请求,而国内另外一家节能环保大型企业的内部人士告诉记者,这主要是与政府合作项目增多、账期变长的缘故。花旗研究报告认为,光大国际继续增加生物质相关项目投资,将进一步延长其回款时长。

  跑马圈地

  虽然整体经济环境不太景气,但2015年对国内节能环保产业来说绝对称得上是狂飙突进的一年。一方面是由于国家政策支持,光大国际披露,该公司2015年获得各类补贴2.3亿元,还从国家水务优惠政策中分别获得增值税退税1。7亿元、所得税退税253.2万元。这就意味着,在2015年光大国际20.85亿元的净利润当中,大约有1/5是来自于国家扶持政策的变现。

  另一方面是由于“加大环境治理力度,推动绿色发展”已经成为中国的当务之急,此前中国的环保欠账也在未来5~10加快还上,巨大的发展预期、市场前景成为企业加码节能环保投入的催化剂。

  统计数据显示,2015年国内环保行业并购案例大约120起,涉及交易金额超过400亿元。

  光大国际与其他大型环保企业一样,在国外并购折戟的同时,2015年,在国内市场斥资10亿元收购了大连东达水务。对于这次收购,美银美林研报认为,光大国际以51倍市盈率代价收购大连东达水务估值过高;同时,地方政府持有大连东达水务2.03亿元债务,还有0.7亿元污水处理应收账款,污水处理收费拖账是收购大连东达水务的主要风险之一。

  数据显示,光大国际2015年收购大连东达水务和新增34个环保项目的投资额超过100亿元;新增项目包括环保能源14个、环保水务5个、绿色环保15个。

  进入2016年,光大国际进一步加快了布局步伐。据获悉,截至目前光大国际2016年已新增江苏江阴垃圾发电项目三期、宿迁餐厨垃圾处理项目、章丘两个污水处理项目等,另外还整体收购了江苏节能工程设计研究院。

  国内一家环保组织的相关负责人表示,现在,整个行业的基调就是“跑马圈地”——到“海外买,在国内圈项目、争资源”,特别是几家大型国资节能环保企业,比如首创、北控等不仅在海外和国内的动作都很大,光大国际自然也不甘落后。

  三重挑战

  光大国际加速“跑马圈地”也给自身带来多重挑战。

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