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非环保上市公司对环保企业并购收益是否“物超所值”?

2015-07-21 01:43
路过的码农
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  政策利好下,一众上市公司对环保企业趋之若鹜。通过并购切入环保行业,收获增长和高利润,这是YY还是现实,环保企业是否物有所值?

  “转型”和“升级”是我国新时期经济和产业结构调整的工作方向。在此背景之下,对公司,尤其是对那些处在成长空间有限的行业的大公司而言,通过并购、投资等方式在新兴行业进行布局以创造新的成长点、盈利点或与现有业务起到协同作用以获得二次增长,是众多企业管理者心之所念。

  站在战略制定者的角度,转型的目标领域最好有些可被认同的题材和概念,最好有广阔的市场可见,最好有足够强力的政策支持,最好和现有业务具有协同效应。如此看来,环保行业的确是一个不错的切入点。

  从近期的并购趋势来看,环保公司的确受到期待转型的上市公司的热捧。2015上半年,此类并购交易就已发生多起,如:葛洲坝4.7亿元收购凯丹水务75%股权;赛特集团收购江苏晨力环保;上风实业17亿元收购环境监测领域的宇星科技;南方泵业17.9亿元收购江苏金山环保;奥克化学收购东硕环保;双良节能收购商达环保等。

  实际上,随着环保概念的持续热门,环保标的的溢价率也水涨船高,根据近几年环保并购案例的统计分析,环保标的的平均溢价率(按账面净资产计)从2012年的100%多增长至2014年的300%多。可见,买个环保公司,一般情况下代价并不低廉。想到这里,一定有人开始在心里追问:既然价不廉,那物是否美呢?

  为了得到答案,笔者选取了2013年发生的非环保公司对环保公司的并购案例(未选择更新的案例的原因是为保证标的公司的财务数据已计入并购方,并且运行了一个财年以上),以并购交易的情况以及合并之后的业绩情况为分析维度,进行探究。

  并购收益评价

  并购案例如下表所示

  2013年非环保上市公司对环保企业并购交易情况

  可以看出,此类案例的买方多为机械设备、工业产品的制造商。而并购标的,都处于环保行业中比较被业界公认的成长性较好的垃圾焚烧、工业水处理等细分领域。

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