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汉能股价“腰斩”迷雾真相大揭秘:蒸发的1400亿港元去哪?

2015-05-29 01:36
人在旅途20
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  汉能为什么暴涨?又为何遭遇“腰斩”?在香港监管部门作出最终的调查结论之前,真相仍在迷雾中。唯一可以肯定的是,汉能还将面临一连串由于股价下跌而引发的麻烦。

  2015年5月20日,刚刚落成的汉能清洁能源展示中心的揭幕仪式上,汉能薄膜发电董事局主席兼首席执行官李河君走向演讲台,开始他“能源推动历史,汉能改变能源”的壮丽演讲。台下的嘉宾们包括全国工商联副主席、中国科技馆馆长等。

  9分钟后,演讲结束了。而几乎与此同时,市场经历了一场让人瞠目结舌的暴跌——汉能薄膜的股价在24分钟内断崖式下挫46.95%,市值蒸发一千四百亿港币。

  红色警报

  汉能薄膜唯一业务就是卖东西给母公司

  汉能薄膜发电成立时间不短,但一直寂寂无名,它进入大众视野主要归功于过去两年其股价狂奔,上涨近600%,由此李河君也在2015年1月一举登上中国首富宝座。而公司市值逾3000亿,超过特斯拉和Twitter,并成为全球最大市值太阳能公司。

  但从汉能上市之日起,这似乎就是一家“槽点”满满的公司,市场对其质疑不断,不少投资者甚至将李河君和前任世界首富——墨西哥的卡洛斯·埃卢作比,后者也是因绝对控股的美洲电信的股价飙升当上首富。但墨西哥没有一家人不用美洲电信的线路,而有谁用过汉能的产品?

  对汉能的质疑首先在其业务模式上,由于汉能薄膜坚持走薄膜发电路线,薄膜技术成本仍然较高,难以商业化,公司在多地的工厂线并没有正式开工,业内认为上市公司的主营业务就是向关联公司“卖设备”。

  这一情形在财报里有清晰的表现。“简单来说,汉能的主要财务数据,包括毛净利率、人均产出、税收实缴比例、固定资产周转率、应收账款比率、现金流、关联交易占比都跟普通的能源公司有数量级的差别。”以揭露雨润食品财报造假而成名的财务分析人士“岁寒知松柏”表示。

  汉能薄膜发电的公司财报显示,自2010年以来汉能薄膜发电合计实现148亿港元营收,几乎全部为向母公司汉能集团销售设备所得。

  公司2013年财报指出,控股公司汉能控股及附属公司是汉能薄膜发电唯一的客户;2014年上半年,汉能薄膜98.7%的收入来自向汉能控股附属公司进行销售。汉能薄膜2014年的中报显示,其上半年收入32.05亿港元,其中31.64亿港元来自向汉能控股附属公司进行销售,而毛利润27.41亿港元,毛利率高达85.6%。

  此外,2014年中报显示,汉能的贸易及其他应收账款高达62.4亿港元,几乎是同期收入的两倍,而这其中应收关联方款项高达97%,主要两项包括应收合同工程款41.57亿港元及应收关联公司19.14亿港元。

  这引起了巨大的质疑。

  《第一财经日报》引述香港一家对冲基金不愿具名的基金经理的评论说,“所有H股中,市值比较高的公司中,毛利能够达到那么高的只有澳门赌场和Prada,而汉能唯一业务就是卖东西给母公司。”

  同时,汉能还有超过年销售额70%的跟关联公司的“预付款”——长江商学院的甘洁教授直接点出,这很可能是汉能借一系列关联公司在玩账面加减,把一笔钱循环使用,应收账款是不存在的销售额,而所谓预付款实际上应该被记做开支。

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