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页岩革命未有期 如何寻找页岩气概念股王?

2014-01-10 09:30
铁马老言
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  中国第三轮页岩气采矿权招标未能如期于去年底展开,国土资源部决定延期至今年上半年,消息在去年12月传出后,宏华、安东油服、华油能源、海隆控股等香港上市页岩概念股跌多升少。

  目睹能源产量近年突飞猛进的美国在页岩革命下深受其益,减少依赖进口能源之余,制造业亦因资源成本下降;反观中国,劳动力和工资优势远不如昔,对进口能源依赖却有增无减,领导层急于掀起一场页岩革命,绝对可理解。

  从网上公开资料判断,中国页岩气储藏丰富乃不争的事实。巴克莱在全球范围比较过技术上可开采页岩气的储量,发现中国可开采储量达25.05万亿立方米,美国仅12万亿至13万亿立方米。在地域分布上,中国占全球页岩气资源的19%,胜于美国的13%。由此可见,中国成为页岩能源大国潜力毋庸置疑,关键只在如何大规模开发投产。

  国土资源部在第二轮招标邀请民企参与,并向外资适度开放,允许海外业者与内地企业通过合资共同开发页岩气。然而,两轮中标企业的勘探进展皆不符预期,国土资源部为求加快进度,从刺激企业参与入手,考虑开放招标的参与资格。问题是,在页岩气开发上,中国政府虽维持2015 年65 亿立方米、2020 年前600 亿至1000 亿立方米的生产目标,但按目前进度评估,达标机会渺茫。何以如此?《金融时报》1月7日题为《油与气:一个新领域》(Oil and Gas:A New Frontier)的长文,从营商环境、私人土地拥有权、法制等软实力着手,探讨中国页岩能源开发缓慢的底因。

  从该文引述的能源业内幕人士言谈可知,美国页岩革命由中小型油气企业带动,市场高度开放且充满竞争性;在数以万计为勘探提供必需服务的公司协助下,一个高效率的生态系统就此形成。气价不断下滑之下,小型开采商死亡率甚高,但能存活下来的企业,产量增长强劲之余,控制成本的能力以至整体营运效率,足与一众能源巨企并驾齐驱。

  反观中国,页岩气发展由中石化和中石油母公司主导,所有跟外资达成的共同开发协议,内地签署方非此即彼。然而,两巨头对页岩气钻井产量下降速度快、必须不断开发新井以维持产量抱有戒心,不愿为此耗费大量资本,页岩气开发进度受到影响。打个比喻:假如美国采矿权九成操在埃克森美孚和雪佛龙手上,页岩能源发展会如此飞快吗?

  国土资源部虽在第二轮招标引入民企,但新来者很快便发现,为勘探提供服务的公司跟中石化、中石油多有从属关系,与美国多不胜数的油气服务商等着做生意截然不同。在两巨头主宰市场下,中标民企也许发现大大低估了参与页岩气开发的难度。这会否影响第三轮招标的反应,尚待事实证明。

  当前,投资者如何在美国寻找页岩气概念股王?根据国际能源机构(IEA)的评估,美国将在2020年成为世界最大产油国。在开采技术精益求精、效率与成本不断改善下,美国页岩油产量自2004 年起以复合年率26%步伐增长。

  执水平井钻探牛耳的美国油商EOG Resources(纽交所上市代号EOG),在德州Eagle Ford 和北达科他州Bakken 两大页岩重地拥有大量采矿权,占尽天时地利,年产量双倍于最接近的对手;2007 年至今,页岩油产量以复合年率35%的步伐激增,比已经甚高的美国整体产量增长更快。

  有别于只求增长不问代价的对手,EOG 致力于控制债务对资本比率,财务状况远胜不断举债扩产的同类公司。EOG 非但很早便发现页岩发展潜力,且积极投资沙矿,抵消水力压裂必须用上的沙原料成本上涨。EOG 控制成本的能力和营运效率不逊一线油企、在美国页岩能源储量最丰富的地区占据有利位置,产量增长则不让小型油商专美。押注页岩概念,老毕选它。

  相关链接:页岩气“热”背后的待解难题:三大因素制约

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