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水处理行业渐入“大鱼吃小鱼”时代

2013-11-26 08:47
冷血の爱
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  政策市场双驱动

  政府资金紧缺及转变职能的大势则加剧并购浪潮。

  水处理行业并购的原始驱动力来源于政策。

  2012年上半年,环保部公布《环境服务业“十二五”发展规划》(征求意见稿),提出在“十二五”期间,培育30-50个区域环境综合服务商,发展20-30个具有国际竞争力的全国型综合环境综合服务集团,其中10-20个年产值在100亿元以上。明确要求产业提高集中度。

  进入2013年上半年,国际、国内经济增速放缓,地方政府财政收入及融资能力下降,水处理面临投资不足境遇。7月31日,国务院会议提出,“研究推进政府向社会力量购买公共服务,部署加强城市基础设施建设”的决议,资金及技术实力不强的中小企业将难有立足之地。

  此外,对水质等环保指标要求的提高,进一步加剧了并购预期。

  2013年10月,国务院总理李克强签署国务院令,公布《城镇排水与污水处理条例》(以下简称“条例”),自2014年1月1日起施行。该条例提高了环境产业的发展质量,进一步摊薄运营企业的利润,或将迫使融资能力不足的中小企业退出市场。

  有业内观点认为,从“十二五”时期开始,中国的水处理产业进入了行业整合的发展阶段。傅涛认为,目前水处理产业的并购升级是产业发展阶段使然。

  目前,新建水处理项目总数和平均规模呈双下降趋势,目前全国近700个地级市的供排水设施建设基本完成,新的投资机会主要集中在水厂的提标改造,或向乡、镇、县等更小的行政区域深入。

  基于以上原因,傅涛称,存量市场必然会掀起并购整合的浪潮。

  银河证券的研究报告称,由于环保运营环节具有排他性,一旦在某一区域建立水处理厂、垃圾处理厂,运营商就在此区域具备了排他性。因此,在产业快速成长期,加速扩张是优势企业的必然选择,而并购是企业加速扩张的重要手段。

  而政府公共服务资金紧缺及转变职能的大势则加剧了并购浪潮,并且并购双方均有可能在交易中受益。

  经济及政策的双重作用,导致企业进入或扩张水处理行业的资金门槛骤然提高,重资产企业可通过资金绕开此前的地方保护壁垒。

  让一些中小水企日益难以承受的因素除了盈利能力低外,还包括监管和行业标准的日趋严格,这增加了环境企业的运营成本和难度。

  “一些中小型公司短期内很难看到希望,在重压之下选择了与大型集团进行合作,包括并购以及控股性转让等形式。”傅涛分析,服务能力在100万吨以下的水务公司很多都选择了转让,譬如北控水务收购建工环境、桑德收购北京市政集团污水项目、重庆康达收购北京城建集团都是例证。“中等重资产公司没有四五十亿的资产规模,很难维持。”

  而接受被并购的命运对中小企业而言也并非没有益处,趁环境产业处于高估值阶段卖出资产也是不错的选择。

  洗牌后谁将最终胜出?

  要么拼资产、要么拼技术。

  业内普遍认为,重资产、重技术两类公司将受益于此轮并购潮。

     张虹海在水业战略论坛上表示:“北控水务之所以成功,最重要的原因就是有海外资本市场的支撑,在三四年中融资上百亿港元,年利率均为四点几。”

  银河证券认为,资金实力构成了优势公司的“护城河”之一。

  类似于北控水务的重资产公司的道路未来可能越走越宽。事实上,这类公司低成本的融资渠道还有很多。最近,该公司向独立第三方Mount Reskit配售4亿股新股,募资金额达11.8亿港元,此前,北控水务还发行了5亿美元债券。

  低成本的融资渠道还包括世界银行、亚洲开发银行、国际农业银行或日本国际协力银行等国际金融组织贷款。

  据悉,光大国际先后获得IFC7000万美元长期贷款、亚开行等6家海外银行1亿美元贷款、与国开行签署100亿人民币金融支持战略合作协议。

  在环保产业面临财政资金不足困境时,用地方债(一般以“城投债”形式)进行环境项目投资,不仅可以实现地方政府的环境需求,也更容易获得批准,这有利于与地方政府关系密切的水处理公司。

  除上市公司股权融资、发行债券等传统手段外,率先尝试资产证券化(ABS)的公司将会获得额外的资金来源。

  2011年底,南京公用控股污水处理收费收益权专项资产管理计划,获中国证监会核准,该计划期限5年,募集资金将用于南京城东、桥北、铁北的污水处理系统。

  另一类得以保留的将是那些掌握最先进技术的水处理企业。这类企业除包括威立雅、苏伊士、新加坡凯发集团等海外水务传统强者外,券商普遍看好境内专注于环保技术的公司如桑德环境、碧水源等。

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