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前三季度营收增速快 雪浪环境期待扩张危废处理市场规模

导读: 雪浪环境2017年前三季度公司实现营业收入5.71亿元,同比增长33.12%,未来公司危废处理业务有两大看点。

雪浪环境2017年前三季度公司实现营业收入5.71亿元,同比增长33.12%;营业利润0.63亿元,同比增长4.22%;扣非后归母净利润0.43亿元,同比增长22.81%;基本每股收益0.37元。

三季度营收增速加快,烟气净化系统设备销售带动全年业绩增长。公司主营业务为灰渣处理设备、烟气净化系统设备生产销售,危废处置。17年前三季度,公司营业收入分别为1.50、2.20、2.01亿元,分别同比增长16.14%、24.81%、62.85%;扣非后归母净利润0.14、0.22、0.08亿元,分别同比增长8.79%、17.87%、83.18%。公司营收、扣非后归母净利润增速呈现逐季加速趋势。公司业务增长主要原因为前期签订的订单落地,尤其是烟气净化系统设备销售。截止到17年3月份,公司在手订单量约10.77亿元,奠定未来收入兑现的基础。另外,公司“年产20套烟气净化剂灰渣处理系统”于16年9月达产,合计产能达到38套/年,产能扩张有望带来业绩弹性。

毛利率下滑系原材料价格上涨所致,预计四季度平稳。17年前三季度,公司销售毛利率29%、销售净利率8.69%,同比回落5.64、2.82个百分点。钢材作为公司烟气净化系统设备及灰渣处理系统制造的重要原材料,价格在17年出现了较大幅度的上涨,因此,毛利率下降。预计后续原材料价格上涨趋势有望减缓,四季度毛利率平稳。

期间费用控制合理,预期全年小幅度下降。17年前三季度,公司三费合计支出9074.10万元,同比增长17.26%,对应三项费用率为15.88%,与16年前三季度回落2.15个百分点。具体至分项费用:管理费用为6147.63万元,同比增长5.48%;销售费用1796.91万元,同比增长81.61%;财务费用1129.56万元,同比增加22.65%。销售费用快速增长主要原因在于公司的投标费、运输费用、人员工资增加,而其他费用控制基本合理,预计17年全年期间费用率小幅下降。

危废处理行业景气度高,期待规模扩张。公司从2014年收购无锡工废开始战略转型,到15年收购江苏汇丰51%股权、16年收购上海长盈20%股权,积极布局长三角危废处理领域。未来公司危废处理业务有两大看点:其一,现有产能扩产和上海长盈剩余80%股权收购,若进度达预期,公司的危废处理权益产能将由目前的3.6万吨/年增加至22.63万吨/年;其二,大股东旗下产业并购基金的危废资产潜在注入。无锡雪浪金茂17年7月收购江苏爱科65%股权、17年8月收购美旗环保20%股权,其中江苏爱科具备1.5万吨/年的危废处理能力,美旗环保拟投资江苏省灌云县临港产业区内危险废物处理设施,计划总处理能力15步扩充产能,带来业绩弹性。

维持公司“增持”投资评级。暂不考虑定增影响,预计公司2017、18年全面摊薄EPS分别为0.77、1.13元,按照11月3日29.31元/股收盘价计算,对应PE分别为38.0和25.9倍,目前公司估值相对于行业水平偏高,但考虑公司烟气治理系统设备订单逐步兑现,以及在长三角地区危废领域的积极布局有望带来较大的产能增长,维持公司“增持”投资评级。

风险提示:下游垃圾焚烧发电、钢铁冶金烟气治理设备需求不及预期;钢材价格上涨致毛利率下降;危废领域外延式扩张不及预期。

来源:中国证券报

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