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PPP项目资产证券化受益及交易结构案例分析

导读: 发改委和证监会主导的PPP项目资产证券化是针对能源、交通运输、水利、环境保护、农业、林业以及重大市政工程等传统基础设施领域,稳定投资收益和良好社会效益的优质PPP项目是资产证券化的首选,环保、交通运输、市政工程可能是未来PPP项目资产证券化的主要方向。

 发改委和证监会主导的PPP项目资产证券化是针对能源、交通运输、水利、环境保护、农业、林业以及重大市政工程等传统基础设施领域,稳定投资收益和良好社会效益的优质PPP项目是资产证券化的首选,环保、交通运输、市政工程可能是未来PPP项目资产证券化的主要方向。

(一)环保——污水处理垃圾处理

水处理和垃圾处理的市场化水平较高,盈利模式清晰稳定,PPP模式应用广泛,兼具稳定投资收益和良好社会效益,具备全面推广的基础和条件,或将率先受益。

1、污水处理

【案例】 南京公用控股污水处理收费收益权专项资产管理计划

时间:2012年3月设立

原始权益人:南京公用控股

基础资产:南京公用控股根据政府文件、因建设和经营污水处理设施而获得自专项计划成立之日起五年内从南京市财政局取得的污水处理收费收益权,且南京市财政局在扣除南京公用控股授权经营范围以外管网的维护费用后将剩余的污水处理收费在五年内不定期的拨付给南京公用控股。

项目规模及构成:总规模13.3亿元,专项计划存续期限为5年。其中,优先级受益凭证(包括宁公控1-5)本金规模为13.1亿元,均为AAA的评级,预期收益率根据1-5年的期限不同,分别为6.3%、6.8%、6.99%、6.99%、6.99%;次级受益凭证规模为0.8亿元,由南京公用控股一次性全部认购,能够为优先级受益凭证提供6.83%的信用支持。

信用增级:对受益凭证引入了优先与次级的结构化设计;在污水处理收费收入不足当期基础资产现金流特定金额时,南京公用控股需要予以补足,担保方南京城建需要为南京公用控股如期足额向专项计划账户划转预期金额的污水处理费用提供不可撤销的连带责任担保。

交易结构:

2、垃圾处理

【案例】泰达环保垃圾焚烧发电收费收益资产支持专项计划

时间:2016年1月设立

原始权益人:天津泰达环保有限公司、扬州泰达环保有限公司及大连泰达环保有限公司

基础资产:泰达环保合法拥有的自专项计划成立之日起 5年内从天津市电力公司收取上网电费的双港项目发电上网收费收益权;扬州泰达合法拥有的自专项计划成立之日起 5 年内从江苏省电力公司收取上网电费(仅为按当地脱硫燃煤机组标杆上网电价结算的电费部分)的扬州项目发电上网收费收益权;大连泰达合法拥有的自专项计划成立之日起5年从辽宁省电力公司收取上网电费(仅为按当地脱硫燃煤机组标杆上网电价结算的电费部分)的大连项目发电上网收费收益权。

项目规模及构成:发行总规模为6.33亿元人民币,专项计划存续期限为5年,其中优先级资产支持证券(包括泰达01-05)规模为6.13亿元,预期收益率根据1-5年的期限不同,分别为5%、5.1%、5.35%、5.5%、5.7%;次级资产支持证券规模为2000万元,由原始权益人认购。

信用增级:采用了优先级/次级分层安排、超额现金流覆盖、泰达环保差额补足的内部增信方式以及泰达股份对泰达环保履行《差额补足承诺函》项下的差额补足义务提供不可撤销的连带责任保证担保的外部信用增级方式。

交易结构:

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