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天壕节能:业绩符合预期 在手订单支撑三年成长

导读: 公司公布2013年三季报,报告期公司实现营业收入8,027.87万元,同比增长22.23%,实现归属于上市公司股东的净利润3,096.76万元,同比增长了35.84%。

  事件:公司公布2013年三季报,报告期公司实现营业收入8,027.87万元,同比增长22.23%,实现归属于上市公司股东的净利润3,096.76万元,同比增长了35.84%;2013年1-9月,公司实现营业收入21,978.38万元,同比增长18.64%,实现归属于上市公司股东的净利润7,789.20万元,同比增长61.62%。

  事件2:终止购买新疆西拓股权计划。

  点评:

  新项目投产、发电量提升、增值税返还导致公司利润大幅增长。报告期内,公司的滕州项目、元华项目、安全二期项目投产,新增装机容量33MW,占2012年底装机总量的22%;同时第三季度发电量2.25亿度,同比增长19.15%;另外,增值税返还导致营业外收入达到942.88万元,同比增加606.13%。三重因素作用,导致公司净利润大幅增长。

  终止资产重组计划,业绩增长继续依赖原有业务。公司9月26日公告,拟收购新疆西拓能源股份公司部分股权,进入天然气压缩机余热发电领域,由于竞拍价过高,导致公司放弃竞买。因此,公司未来的增长将继续依赖原有业务。

  投资要点

  业绩符合预期,售电量逐季增长。随着余热发电项目的不断投产,前三季度公司的收入增长了18.64%,其中三季度增长了22.23%,2013年第三季度售电量为22,506.28万度,比上年同期18,889.03万度增长了19.15%,相对于二季度16.97%的同比增速略有增加。

  财务费用减少,增值税退税增加。三季度销售毛利率达到了54.12%,保持稳定,上市后公司逐步偿还银行借款,利息支出不断下降使财务费用减少,三季度财务费用率为3.56%,净利率达到了36.85%。此外由于各项目增值税退税返还收入陆续增加,公司三季度营业外收入同比增加606%,达到了943万元。

  在手订单有望支撑未来三年增长。余热发电合同能源管理行业受政府支持,享受从所得税优惠、增值税返还、免收营业税等各项财税政策,处于高景气时段。公司在手订单充足,我们估算水泥、玻璃、煤化工的待建、在建项目装机总量还有约140MW,接近现有装机总量,在13、14年陆续投产,有望保证公司未来三年的业绩增长。

  财务与估值

  小幅上调盈利预测,买入评级。由于竞标新疆西拓未成功,我们调整公司2013~2015年EPS为0.39,0.59和0.85元,可比公司2013年估值达到45X,按照平均估值,对应2013年目标价为17.55元,维持公司买入评级。

  风险因素:

  宏观经济继续下行导致存量水泥、玻璃项目盈利打折;干熄焦销售价格略高,下游客户销售拓展慢于预期;小非减持构成短期股价压力。

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