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环保炉订单纷沓而至 业绩进入高增长期

导读: 近期随着国家对大气污染治理的重视以及随着公司技术不断进步其清洁煤制气设备不断得到优化,经济性进一步得到提升,在氧化铝、地板砖等行业的逐渐打开市场,确保公司未来业绩的大幅增长。

  环保型煤气化炉订单再接再励:公司公告科达洁能(公司持股68.44%)山西信发化工、山东东岳能源交口肥美铝业签订了清洁粉煤气化项目工程总承包合同,向山西信发化工有限公司提供8x20kNm3/h清洁粉煤气化装置及相关装置,合同金额为2.1亿元;向山东东岳能源交口肥美铝业有限责任公司提供10x20kNm3/h清洁粉煤气化装置及相关装置,合同金额2.61亿元。

  继9月24号、10月16号分别公告与贝斯特、锦江1.26、6.8亿元总包框架合同后,这个公告将重树市场投资信心。近期北方供暖,天气雾霾严重,更加深了我们对环保型煤气炉未来的推广前景。在去年底及今年初的报告我们反复提示,随着示范项目的建立及经济性的体现,后续订单将纷沓而至。依赖于下游客户的施工进度,我们预计明年公司煤气炉销售可达10-20亿元。

  预期三季度业绩30%左右。今年三项业务爆发:压机、液压泵(已经进入一重、二重、中船、武钢等高端泵应用领域)、融资租赁,而环保型墙材机械可能比预期的要稍低,仍低于预期是辽宁法库陶瓷工业园20台煤气炉经营由于一些原因至今运营不达目标(今年预亏6000万,明年才能实现盈利)。

  目前煤炭清洁化利用大有市场。目前陶瓷、玻璃、有色金属、金属加工等细分领域,存在煤利用效率低下、污染严重(在化工行业污染中排在前列),如环保意识提升、政策收紧,细分燃气领域(对应煤气炉5万方/小时以下)订单将爆发性增长,而这些领域对设备替换需求就高达千亿。

  除了政策推动的外因,应用环保煤气炉的经济性是企业十分重视的问题。

  目前天然气紧缺且价格偏高,公司新型煤气炉技术可行、制气成本大幅低于市售天然气价格。如佛山、沈阳等地的工业天然气价格高达4-5元/立方米左右,而用煤制气,成本2元/立方米左右,优势显著。单就公司环保煤气炉与市场大量存在的水煤气炉相比,成本也要大幅节约,如信发铝电广西项目,用环保炉替换传统炉,投资回收期仅需1年半。

  投资建议

  维持“买入”评级。不考虑股本摊薄,基本维持年初预计13-15年EPS0.59、0.88、1.20元,上调目标价至23.76元,相当于40x2013PE、27x2014PE。

  风险

        煤气炉推广低于预期、历史煤气炉的未处理坏账计提

  公司发布三季报,前三季度营业收入和净利润分别达26.15亿元和2.92亿元,同比分别增长38.37%和39.18%;扣非后净利润2.77亿元,增长44.05%;基本每股收益0.44元;毛利率为22.49%,略降0.69个百分点;期间费用率为11.55%,微降0.75个百分点;销售净利率为11.65%,同比微增0.18个百分点,净利率随期间费用率的下降而有提升;分季度来看,三季度净利润为1.03亿元,同比增长76.4%,远高于二季度19.05%的增幅,公司主营业绩随着清洁煤燃烧设备销售持续增长而持续向好,盈利能力逐步提升。近期随着国家对大气污染治理的重视以及随着公司技术不断进步其清洁煤制气设备不断得到优化,经济性进一步得到提升,在氧化铝、地板砖等行业的逐渐打开市场,确保公司未来业绩的大幅增长。

  近期重大合同订单汇总:

  1)广东科达机电股份有限公司(以下简称“公司”或“本公司”)控股子公司安徽科达洁能股份有限公司(公司持股68.44%)于2013年10月21日分别与山西信发化工有限公司和山东东岳能源交口肥美铝业有限责任公司签订了清洁粉煤气化项目工程总承包合同,向山西信发化工有限公司提供8×20kNm3/h清洁粉煤气化装置及相关装置,合同金额为21,000万元人民币;向山东东岳能源交口肥美铝业有限责任公司提供10×20kNm3/h清洁粉煤气化装置及相关装置,合同金额为26,125万元人民币。初步测算两个合同总额为4.71亿元,为公司带来近5000万元利润。

  2)广东科达机电股份有限公司(以下简称“公司”或“本公司”)控股子公司安徽科达洁能股份有限公司(公司持股68.44%)于2013年10月11日与浙江鑫一节能科技有限公司签订了山西复晟铝业有限公司清洁粉煤气化项目工程总承包合同,向山西复晟铝业有限公司提供2×40Nm3/h清洁粉煤气化装置及相关装置,合同金额为10,499万元人民币。公司于2013年10月14日与浙江鑫一节能科技有限公司签订了关于山西复晟铝业、三门峡义翔铝业、三门峡开曼铝业、田东锦鑫铝业、孝义兴安化工、中宁县锦宁铝镁等的清洁粉煤气化装置总包项目合作框架协议书,预计将提供合计不少于13×40Nm3/h清洁粉煤气化装置(包含山西复晟铝业有限公司2台套),各套煤气化装置工程价款以山西复晟铝业项目所签2×40kNm3/h煤气化装置工程总承包合同中所约定价款和总包供货范围为基准,根据各项目台套数不同而相应调整。初步测算合同总金额为6.82亿元,为公司带来近7000万元利润。

  点评:

  公司亮点:1)清洁煤制气技术经过多年技术开发取得突破性进展,成为公司新的增长点;2)公司清洁煤制气技术在氧化铝行业具有典型的低成本,高环保的技术优势,在行业内普遍得到认可,进入爆发期;3)对大气污染管控的加强以及经济性的提升,促进陶瓷产业对清洁煤燃烧技术的应用,带来近期订单不断;4)通过收购河南东大泰隆冶金科技有限公司进入清洁煤制气总包领域,拓展市场空间;4)传统建材机械产品保持稳健。预计公司13-14年EPS为0.6元、0.81元,对应PE为35和25倍,给予公司14年综合30倍PE,目标价位24元,持续给予公司“强烈推荐”评级。

 

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